【摘要】：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究不僅具有重要的理論意義,而且具有較強(qiáng)的應(yīng)用價(jià)值。相對(duì)于國(guó)外來(lái)說(shuō),國(guó)內(nèi)研究起步較晚,已有的研究主要是面向全部行業(yè)和企業(yè),而現(xiàn)實(shí)生活中不同行業(yè)在管理經(jīng)營(yíng)運(yùn)作方面有很大的差異,相應(yīng)地反映在企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上也必然會(huì)體現(xiàn)出各自的不同特征。本文將針對(duì)房地產(chǎn)業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警體系進(jìn)行深入研究,之所以選擇該行業(yè)主要是因?yàn)榻陙?lái)隨著中國(guó)城市化進(jìn)程、住房制度改革以及居民收入的提高等因素的綜合作用下,房地產(chǎn)行業(yè)迅速發(fā)展對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率不斷上升。但隨著房地產(chǎn)價(jià)格泡沫的不斷膨脹,以及受2007年以來(lái)美國(guó)爆發(fā)的次貸危機(jī)影響,政府和金融機(jī)構(gòu)加大了對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控力度,房地產(chǎn)企業(yè)也在不斷嚴(yán)峻的金融市場(chǎng)環(huán)境中,積極地調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),避免資金鏈斷裂,出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)?；诖?對(duì)房地產(chǎn)業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警研究,不僅對(duì)企業(yè)、對(duì)國(guó)家和金融機(jī)構(gòu)等相關(guān)利益人都顯得十分必要。一.研究目的雖然僅有20多年的發(fā)展歷史,但旺盛的購(gòu)房需求和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展,使房地產(chǎn)行業(yè)成為一個(gè)高增長(zhǎng)、高回報(bào)和高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)。我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)起跑的階段,從2007年以來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)運(yùn)行狀況和走向來(lái)看,由于受國(guó)際金融危機(jī)和國(guó)家宏觀調(diào)控等因素的影響,我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)逐漸步入調(diào)整階段,但人們對(duì)住房的消費(fèi)需求只是暫時(shí)的隱藏起來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控模型,剛性需求仍然存在,這使得我國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)在面臨房?jī)r(jià)開(kāi)始下降、成交量萎縮、緊縮政策下資金壓力等風(fēng)險(xiǎn)因素影響的情況下,又面臨著很大的發(fā)展機(jī)遇,如何在市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰下生存下來(lái),進(jìn)入發(fā)展的另一個(gè)契機(jī),是每個(gè)企業(yè)面臨的決策選擇,其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)面臨風(fēng)險(xiǎn)中一個(gè)重要的方面。

如果企業(yè)無(wú)法籌集到發(fā)展所需資金,無(wú)法償還到期債務(wù)將面臨著破產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn)。從房地產(chǎn)企業(yè)內(nèi)部建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系,把房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)揭示出來(lái),從源頭上阻止財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生并減少由此造成的損失,從這個(gè)層面上講,本文的研究具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。借助企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警研究成果,構(gòu)建我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型,以幫助房地產(chǎn)企業(yè)了解其財(cái)務(wù)狀況的變化,提高防范風(fēng)險(xiǎn)的能力,避免出現(xiàn)資金鏈斷裂而造成項(xiàng)目的停滯,并及時(shí)采取有效措施避開(kāi)或化解可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)危機(jī)；廣大投資者可以借助預(yù)警模型分析房地產(chǎn)業(yè)公司財(cái)務(wù)狀況,實(shí)現(xiàn)科學(xué)投資規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),避免損失；同時(shí)金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)預(yù)警模型對(duì)房地產(chǎn)業(yè)公司進(jìn)行信用評(píng)估,并進(jìn)行貸款或質(zhì)押貸款控制,避免貸款風(fēng)險(xiǎn),以增強(qiáng)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)展的安全性；審計(jì)人員可以確定審計(jì)范圍,制定必要的審計(jì)程序,來(lái)提高自己的評(píng)估能力,降低審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)；最后對(duì)于準(zhǔn)備尋找“殼”資源上市的公司,預(yù)警模型可以預(yù)測(cè)哪些企業(yè)即將被ST,為尋找“殼”資源節(jié)約時(shí)間?！?主要內(nèi)容和觀點(diǎn)第一部分緒論,探討本文的選題背景、目的和方法。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警已有研究主要是面向全部行業(yè)和企業(yè),而現(xiàn)實(shí)生活中不同行業(yè)的管理經(jīng)營(yíng)運(yùn)作有很大的差異,相應(yīng)地反映在企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上也必然會(huì)體現(xiàn)出各自的不同特征。

房地產(chǎn)行業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱,是影響金融市場(chǎng)穩(wěn)定的主要因素,也是與人們生活息息相關(guān)的行業(yè),如果發(fā)生劇烈波動(dòng)將會(huì)給國(guó)民經(jīng)濟(jì)造成巨大危害,也會(huì)給金融市場(chǎng)造成一系列危機(jī)。本文將結(jié)合房地產(chǎn)行業(yè)特征,借助于企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警研究成果,研究房地產(chǎn)行業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)一步對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警進(jìn)行實(shí)證分析。本文將理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)相結(jié)合,將理論的觀點(diǎn)運(yùn)用到實(shí)證分析中,使關(guān)于我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究具有科學(xué)性和說(shuō)服力。第二部分文獻(xiàn)綜述,對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究成果作一概述。國(guó)外對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)及預(yù)警研究很早就已經(jīng)開(kāi)始了,與國(guó)外相比,國(guó)內(nèi)有關(guān)的研究起步時(shí)間比較晚。國(guó)外的研究是一個(gè)逐步深入的過(guò)程,最初只選取最具代表性的單個(gè)財(cái)務(wù)變量判斷企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),到將多個(gè)顯著性財(cái)務(wù)變量作為判定指標(biāo),構(gòu)建多元判別模型來(lái)綜合評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。隨著統(tǒng)計(jì)學(xué)和計(jì)算機(jī)的廣泛應(yīng)用,越來(lái)越多的學(xué)者利用統(tǒng)計(jì)方法構(gòu)建更加復(fù)雜和精準(zhǔn)的模型。隨著對(duì)心理學(xué)和市場(chǎng)參與者非理性因素的關(guān)注,模擬人體大腦的運(yùn)行路徑,建立并完善能對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析預(yù)警模型,一些學(xué)者還致力于挖掘引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的更深層次原因,引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)和定性因素進(jìn)行分析。

國(guó)內(nèi)的研究主要是借鑒國(guó)外研究成果,結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況進(jìn)行分析研究,沒(méi)有形成體系,主要是針對(duì)上市的ST公司進(jìn)行研究,對(duì)非上市公司由于數(shù)據(jù)難以獲得研究相當(dāng)少。第三部分房地產(chǎn)行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其預(yù)警的理論分析,本章主要分析我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的基本特征及其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵與形成原因,闡述對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警的現(xiàn)實(shí)性和可行性。一方面,房地產(chǎn)業(yè)受政策因素影響比較大,投入量大,回報(bào)率高并且與20多個(gè)行業(yè)具有較高相關(guān)性,進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警有現(xiàn)實(shí)意義；同時(shí)企業(yè)危機(jī)管理理論、震撼決策理論、企業(yè)診斷理論為進(jìn)行預(yù)警研究提供了理論依據(jù),常見(jiàn)的財(cái)務(wù)預(yù)警模型為研究提供了實(shí)用的工具,可以有效地結(jié)合我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的特點(diǎn)來(lái)選擇財(cái)務(wù)變量構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。第四部分我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的實(shí)證分析,包括樣本及變量選擇,提出研究假設(shè),對(duì)選取的變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì),選取對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響顯著的變量。通過(guò)對(duì)25個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行T檢驗(yàn),初步選取了具有代表性的11個(gè)指標(biāo),從初步篩選的指標(biāo)來(lái)看,對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響最大的因素是償債能力,而現(xiàn)金流量指標(biāo)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作用并不十分明顯。然后對(duì)選取的11個(gè)變量進(jìn)行因子分析,將因子分析提取的4個(gè)主因子作為新的變量,構(gòu)建Logistic模型對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警,其中提取的4個(gè)主因子分別是企業(yè)的償債能力、盈利能力、發(fā)展能力和營(yíng)運(yùn)能力。

最后利用行業(yè)數(shù)據(jù)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷臏?zhǔn)確性和適用性,得出Logistic模型在危機(jī)發(fā)生的前兩年的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率達(dá)到75%,在危機(jī)發(fā)生當(dāng)年的預(yù)警準(zhǔn)確率高達(dá)91.67%,說(shuō)明距離危機(jī)發(fā)生的時(shí)間越長(zhǎng),預(yù)測(cè)的難度和誤差率越大。第五部分結(jié)論和展望,用于分析的財(cái)務(wù)指標(biāo)基本上反映了公司各方面的財(cái)務(wù)狀況,并且選取的數(shù)據(jù)是上市公司公開(kāi)披露的已審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告中獲得的,具有一定的實(shí)用性。針對(duì)上述研究過(guò)程和結(jié)果,償債能力是對(duì)房地產(chǎn)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響最大的因素,公司應(yīng)合理規(guī)劃財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),注意財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化。三、主要貢獻(xiàn)與不足本文的主要貢獻(xiàn)在于,結(jié)合我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的特點(diǎn),利用企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型,構(gòu)建適合于我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的評(píng)價(jià)模型,將針對(duì)所有企業(yè)的預(yù)警研究細(xì)分到各個(gè)行業(yè)進(jìn)行有針對(duì)性的研究,是預(yù)警研究的未來(lái)趨勢(shì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控模型,使研究成果更具有應(yīng)用價(jià)值。隨著政府多項(xiàng)政策的出臺(tái),房地產(chǎn)行業(yè)將進(jìn)行歷史性的調(diào)整和理性的回歸,針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警顯得尤為重要,不僅對(duì)企業(yè),對(duì)政府和投資者都具有很強(qiáng)的應(yīng)用價(jià)值。不足在于,本文主要是從微觀經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)進(jìn)行闡述,對(duì)一個(gè)行業(yè)來(lái)講,宏觀經(jīng)濟(jì)層面的影響比如新的稅收、貨幣、財(cái)政政策的出臺(tái),可能引起整個(gè)行業(yè)的布局和企業(yè)戰(zhàn)略的調(diào)整,從而影響到微觀經(jīng)濟(jì)層面,本文在宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響方面沒(méi)有做考慮。另外本文主要是利用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)構(gòu)建預(yù)警模型,對(duì)非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)沒(méi)有做考慮,主要是因?yàn)榭紤]到非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)應(yīng)用理論的不完善,比如學(xué)者對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)影響企業(yè)績(jī)效的研究結(jié)論并不一致,還有的非財(cái)務(wù)因素對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響是顯而易見(jiàn)的,比如審計(jì)意見(jiàn),因而對(duì)這些因素沒(méi)有過(guò)多涉及。

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