2021年12月24日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）公布了《國(guó)務(wù)院關(guān)于境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市的管理規(guī)定（草案征求意見(jiàn)稿）》（“《管理規(guī)定》”）和《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市備案管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（“《備案辦法》”），就境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券或?qū)⑵渥C券在境外上市交易的監(jiān)管體制改革及備案管理等相關(guān)制度規(guī)則，一并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，意見(jiàn)反饋截止時(shí)間為2022年1月23日。

同日，上海證券交易所發(fā)布公告，就與境外證交所互聯(lián)互通存托憑證上市交易暫行辦法征求意見(jiàn)，此前證監(jiān)會(huì)曾就修訂《關(guān)于上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)定（試行）》（“《監(jiān)管規(guī)定》”）公開(kāi)征求意見(jiàn)，擬拓寬滬倫通適用范圍，境內(nèi)將深交所符合條件的上市公司納入，境外拓展到瑞士、德國(guó)。

此前市場(chǎng)有消息就境內(nèi)企業(yè)通過(guò)VIE架構(gòu)上市發(fā)表言論，并認(rèn)為VIE架構(gòu)將被禁止。顯然從目前的文件態(tài)度來(lái)說(shuō)并未傳達(dá)出上述內(nèi)容，而VIE架構(gòu)的運(yùn)營(yíng)模式也將不可避免地進(jìn)一步得到規(guī)范。

上述文件的推出符合我國(guó)不斷對(duì)外開(kāi)放的基本國(guó)策，保證我國(guó)資本市場(chǎng)以高水平方式推進(jìn)。完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度，不僅是助力構(gòu)建國(guó)際國(guó)內(nèi)雙循環(huán)新發(fā)展格局的實(shí)際舉措，也體現(xiàn)了我國(guó)深化“放管服”改革、推進(jìn)資本市場(chǎng)擴(kuò)大開(kāi)放的堅(jiān)定決心。

《管理規(guī)定》和《備案辦法》主要從發(fā)行和上市作為主要規(guī)范點(diǎn)，但與此同時(shí)在信息披露和保護(hù)方面，明確了監(jiān)管紅線。

《備案辦法》共二十四條境內(nèi)公司在境外上市發(fā)行，主要內(nèi)容：一是明確備案管理適用范圍及相關(guān)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。二是明確備案主體和備案程序。三是明確重大事項(xiàng)報(bào)告要求，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管。四是明確境外證券公司的備案要求。

1. 備案。

對(duì)境內(nèi)企業(yè)直接和間接境外上市活動(dòng)統(tǒng)一實(shí)施備案管理，境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行上市應(yīng)當(dāng)履行備案程序。

證監(jiān)會(huì)備案管理將重點(diǎn)關(guān)注境內(nèi)企業(yè)合規(guī)情況，遵循必要、合理的原則設(shè)定備案程序和材料要求，避免過(guò)多增加企業(yè)負(fù)擔(dān)，備案管理將比現(xiàn)行的行政許可更加高效便捷。

按照備案管理制度要求，企業(yè)須對(duì)重點(diǎn)合規(guī)事項(xiàng)提交說(shuō)明，中介機(jī)構(gòu)須出具必要的核查意見(jiàn)。備案材料完備、符合規(guī)定要求的，證監(jiān)會(huì)在20個(gè)工作日內(nèi)出具備案通知書(shū)，如證監(jiān)會(huì)認(rèn)為材料反映的信息不完整、不充分，將要求企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)充說(shuō)明。根據(jù)企業(yè)材料反映的情況，證監(jiān)會(huì)視需征求有關(guān)主管部門(mén)意見(jiàn)境內(nèi)公司在境外上市發(fā)行，征求意見(jiàn)時(shí)間不計(jì)算在備案時(shí)限內(nèi)，征求意見(jiàn)情況將及時(shí)反饋給申請(qǐng)人。

對(duì)于境外直接發(fā)行上市的，由發(fā)行人履行備案程序；境外間接發(fā)行上市的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)指定一家主要境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體履行備案程序。

發(fā)行人首次公開(kāi)發(fā)行上市的，為“事后備案”機(jī)制，應(yīng)在境外提交發(fā)行申請(qǐng)文件后3個(gè)工作日內(nèi)履行備案程序。

對(duì)于在境外多地上市，以及通過(guò)借殼上市、SPAC上市等方式實(shí)現(xiàn)境外上市的，也應(yīng)當(dāng)按照首次公開(kāi)發(fā)行上市的要求履行備案程序。

雖然目前尚未形成全流通的備案管理配套制度，但是該制度的實(shí)施將大程度上拓寬企業(yè)的境外上市之路。需要強(qiáng)調(diào)的是，備案制仍然需要滿(mǎn)足相關(guān)基礎(chǔ)監(jiān)管邏輯，

2.協(xié)調(diào)機(jī)制。

建立境內(nèi)企業(yè)境外上市監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，強(qiáng)化監(jiān)管協(xié)同；境外上市備案管理與安全審查等機(jī)制做好銜接。

證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，為保障備案管理順利實(shí)施，證監(jiān)會(huì)將與境內(nèi)有關(guān)行業(yè)和領(lǐng)域主管部門(mén)建立監(jiān)管協(xié)作機(jī)制，加強(qiáng)政策銜接、信息共享和監(jiān)管協(xié)同，不會(huì)要求企業(yè)到多個(gè)部門(mén)拿“路條”、跑審批，盡可能減輕企業(yè)監(jiān)管負(fù)擔(dān)。

首先，對(duì)特定行業(yè)領(lǐng)域主管部門(mén)以制度規(guī)則明確要求企業(yè)境外上市前履行監(jiān)管程序的，企業(yè)提交備案申請(qǐng)前應(yīng)當(dāng)取得主管部門(mén)出具的監(jiān)管意見(jiàn)、備案或核準(zhǔn)等文件。比如，根據(jù)《中資商業(yè)銀行行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法》等規(guī)定，中資商業(yè)銀行境外上市前須履行銀行業(yè)主管部門(mén)的審批程序。

其次，根據(jù)《管理規(guī)定》，證監(jiān)會(huì)將牽頭建立企業(yè)境外上市跨部門(mén)監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，在收到企業(yè)備案申請(qǐng)材料后，主動(dòng)與有關(guān)主管部門(mén)加強(qiáng)溝通或征求意見(jiàn)，以提高備案效率。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)將配合推動(dòng)有關(guān)主管部門(mén)明晰相關(guān)領(lǐng)域的監(jiān)管制度規(guī)則，提高政策可預(yù)期性。

最后，對(duì)涉及外商投資安全審查、網(wǎng)絡(luò)安全審查等法律法規(guī)規(guī)定范圍內(nèi)的企業(yè)境外上市，在提交備案申請(qǐng)前，企業(yè)應(yīng)當(dāng)依法申報(bào)安全審查。

3. 監(jiān)管合作。

完善跨境證券監(jiān)管合作安排，建立備案信息通報(bào)等機(jī)制。

在遵守境內(nèi)法律法規(guī)的前提下，滿(mǎn)足合規(guī)要求的VIE架構(gòu)企業(yè)備案后可以赴境外上市。

4. 五類(lèi)明確不得上市的情形。

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