據(jù)某知情人士向媒體透露，目前已有兩家擬IPO企業(yè)接到了監(jiān)管層的封卷通知，意味著這兩家企業(yè)已經(jīng)順利通過了財務(wù)檢查，接下來將等待批文下放。這意味著兩家公司可擇日上市，而IPO也將開閘。

上述人士表示，發(fā)行申請人的首發(fā)申請通過發(fā)審會審核后，需要進行封卷工作，即將申請文件原件重新歸類后存檔備查。封卷工作在落實發(fā)審委審核意見后進行。如沒有發(fā)審委審核意見需要落實，則在通過發(fā)審會審核后即進行封卷。對于是哪兩家企業(yè)接到了封卷通知，該人士表示不方便透露。

根據(jù)證監(jiān)會首次公開發(fā)行股票審核工作流程，封卷是整個流程的倒數(shù)第三步。該工作完成后，將進行會后事項審核，然后便可核準(zhǔn)發(fā)行。

華南某券商保代分析也表示，企業(yè)在過會之后才可以封卷，由此看出，已經(jīng)接到封卷通知的兩家企業(yè)則屬于此前已經(jīng)過會的90家企業(yè)中的兩家。同時，該人士表示，按照正常程序，擬IPO企業(yè)封卷之后兩周左右時間可以拿到批文，IPO開閘或?qū)⒃趦芍苤蟆?/p>

根據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站披露數(shù)據(jù)，此前已經(jīng)有90家企業(yè)通過了發(fā)審會。在這90家企業(yè)中，機械制造類企業(yè)數(shù)量最多，共23家；TMT(科技、傳媒、通信類)企業(yè)數(shù)量緊隨其后，有22家。能源化工及節(jié)能環(huán)保類企業(yè)共11家。其余企業(yè)歸納情況為：農(nóng)業(yè)類7家、有色及新材料7家、醫(yī)藥生物類7家、汽車交運類5家、旅游零售類3家、建筑工程類3家、紡織服裝類2家。

從主承銷商情況看，國信證券8單IPO企業(yè)過會數(shù)量最多，民生證券有7家企業(yè)過會；海通證券(600837.SH/06837.HK)、平安證券各有5家。

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被否決的IPO有多少是錯殺

有媒體日前報道稱，自2004年開始已經(jīng)有245單IPO項目被證監(jiān)會否決掉。這些IPO項目之所以被拒之門外，證監(jiān)會說主要是因為它們的持續(xù)盈利能力、獨立性和成長性等方面存在缺陷。

盡管證監(jiān)會一直在向市場釋放改革現(xiàn)行IPO制度的信息，但在將審核制改為市場所期盼的注冊制方面卻至今仍不見任何松動。而這個數(shù)據(jù)的出現(xiàn)，似乎證明，飽受詬病的審核制是有效果的，至少它擋住了245家不合資質(zhì)有問題的企業(yè)進入市場，試想一下，如果這些企業(yè)通過IPO進入了A股市場，市場一定會比現(xiàn)在更糟糕。

但是，有問題的公司全部因為審核制存在而被擋住了嗎？答案顯然是否定的。前幾年爆發(fā)的綠大地欺詐案剛剛走完司法程序，它是一個徹頭徹尾的造假公司，公司高管已經(jīng)鋃鐺入獄，為它提供中介服務(wù)的保薦人、注冊會計師、律師也被剝奪了從業(yè)資格。綠大地的案子剛剛處理完成，另一個同樣存在造假上市重大嫌疑的萬福生科又冒了出來。目前，證監(jiān)會組織的對這家公司造假上市的調(diào)查已經(jīng)接近尾聲，只要調(diào)查結(jié)果公布，等待相關(guān)人員的也將是嚴(yán)厲的懲處。但是，兩家公司的IPO都成功地通過了審核大門。

綠大地、萬福生科兩家公司逃過證監(jiān)會的審核混進市場，相比于另外245家公司的IPO被否定，用一句老話來說，也許是一個指頭和九個指頭的關(guān)系，一個壞指頭的存在并不能拿來否定另外的九個好指頭。但是，這兩家造假公司的出現(xiàn)，至少證明一個事實，IPO審核制度并不能完全阻止問題公司進入市場。但是，既然發(fā)審委會錯誤地將一個問題公司領(lǐng)進市場，那它會不會又將一個不存在問題的公司錯誤地阻擋在市場之外呢？我們可以理解甚至原諒發(fā)審委在綠大地、萬福生科上的失誤，畢竟老虎也有打盹的時候，但是當(dāng)老虎表現(xiàn)出亢奮情緒的時候，它同樣是不能令人放心的。

證監(jiān)會說，那245家公司被否主要是因為它們?nèi)狈Τ掷m(xù)盈利能力，缺乏業(yè)績的成長性。但是，看一看目前A股市場上通過IPO成功進入市場的公司，又有多少是具備了證監(jiān)會所說的持續(xù)盈利能力和成長性的呢？否定一些公司，放行另一些公司，這其中的標(biāo)準(zhǔn)究竟什么？綠大地、萬福生科因為造假的動作搞得太大而露了原形，那么那些上市后走下坡路的公司，它們當(dāng)年申請IPO時又有多少是如實反映了持續(xù)盈利能力和成長性的呢？

很顯然，這種用權(quán)力來為市場把關(guān)的審核制，只是滿足了權(quán)力的要求，不可能達到投資者所希望達到的，也是發(fā)審委所鼓吹的目標(biāo)，亦即把優(yōu)質(zhì)的企業(yè)送進市場，同時擋住有問題的企業(yè)。權(quán)力真正希望的只是讓A股市場為企業(yè)融資提供便利，成為政府經(jīng)濟調(diào)控的一個工具。正是由于這個原因，A股市場才創(chuàng)造了一個驚人的世界紀(jì)錄，連續(xù)多年坐在IPO數(shù)量的頭號交椅上。那些被發(fā)審委拿下的公司固然有這樣那樣的瑕疵，但是更多的同樣有瑕疵的公司卻如過江之鯽一般涌入了市場。

證監(jiān)會副主席姚剛最近放風(fēng)，IPO制度正在改革，而改革的方向是推行以信息披露為中心的審核理念。他說：“以信息披露為中心的審核理念，需要真實、準(zhǔn)確、完整、及時地披露信息，同時，對企業(yè)可持續(xù)盈利能力不再判斷，申報材料把企業(yè)情況說清楚，由投資者判斷。”這樣的改革方向，為證監(jiān)會減輕了審核IPO發(fā)行企業(yè)的業(yè)績成長性的壓力，但是，證監(jiān)會又拿什么來檢驗所審核對象的申報材料是真實而準(zhǔn)確的呢？如果做不到至關(guān)重要的這一點，證監(jiān)會還有什么理由把持著審核權(quán)不肯放手呢？(國際金融報)

“IPO重啟”恐懼癥

已經(jīng)冰封數(shù)月的IPO，將要面臨再次重啟。而之前每次的“IPO重啟”都會引發(fā)股市的一輪下跌。事實上，股民害怕的并不是重啟，而是重啟之后的“泥沙俱下”

對于IPO重啟，股民似乎有著“談虎色變”的心態(tài)。

從2012年11月16日IPO暫停至今，幾乎每一次風(fēng)傳“IPO將重啟”，就會引發(fā)股市的下跌。

此前，有媒體報道稱，證監(jiān)會副主席姚剛表示“目前財務(wù)審核已經(jīng)進入最重要的時刻，原則上3月31日之后IPO就將重啟”，滬深股市午盤后迅速下跌，而當(dāng)3月27日有媒體報道“目前已有60余家企業(yè)拿到上市批文，4月份IPO重啟的可能性非常大”時，股市再次在3月28日出現(xiàn)暴跌。

然而，市場對IPO重啟的擔(dān)憂，似乎并不能最終遏制IPO的重啟進程。

雖然官方目前尚未出臺IPO重啟的時間表，但是從4月起證監(jiān)會開始接受新的擬上市公司的上市資料，且隨著IPO財務(wù)核查的推進，證監(jiān)會要求未能在3月31日提交自查報告的IPO在審企業(yè)需在5月31日之前提交自查報告。進入5月后開始陸續(xù)有機構(gòu)分析師推測IPO重啟的時間點，富國基金甚至在近日推出了一支20%的資金用于打新(用資金參與新股申購)的.

“如果我們指望著通過不對股市擴容而遏制股市下跌是不實際的，因為一個只有二級市場、沒有一級市場的股市是畸形的、不可持續(xù)的?！毙胚_證券研發(fā)中心總經(jīng)理呂立新告訴法治周末記者，IPO肯定會重啟，只是早晚的事兒。

IPO重啟與股市走向

法治周末記者在采訪中了解到，股民對IPO重啟的恐慌，主要是擔(dān)心IPO重啟會使二級市場資金大量流失到一級市場，導(dǎo)致股市下跌。

但諾亞財富管理中心研究員張昕告訴法治周末記者，事實可能并沒有市場擔(dān)心的那么嚴(yán)重。

張昕作出此種分析的第一個原因是，IPO財務(wù)核查過后剩下的在審企業(yè)的融資額度并沒有想象中那么高。

法治周末記者從證監(jiān)會網(wǎng)站上查詢發(fā)現(xiàn)，目前IPO在審企業(yè)的數(shù)量已經(jīng)由財務(wù)核查初期的882家下降到734家，其中還有108家企業(yè)處于中止審查階段，即待發(fā)行的企業(yè)數(shù)量為626家。

“因近兩年動輒百億元的IPO已經(jīng)日漸稀缺，本次600多家企業(yè)IPO融資總量逾3000億元，估算每單融資不到10億元，本次IPO重啟后月均融資額也不會高于歷史均值?！睆堦空f，2006年6月IPO市場在暫停1年后重啟，一年內(nèi)A股IPO月均融資約200多億元，而2009年IPO再次經(jīng)歷暫停和重啟后，一年內(nèi)月均融資額達約300多億元。

除此之外，張昕分析，即便IPO再次開閘，按證監(jiān)會歷年來的做法，重啟后前半年也會控制上市企業(yè)數(shù)量，不會密集放大手筆融資。

“2005年，由于股權(quán)分置改革，IPO暫停了一年，2006年6月IPO重啟后前6個月，月均上市企業(yè)數(shù)量為9家；金融危機后，2008年12月6日IPO暫停，2009年6月重啟后前4個月月均上市10家企業(yè)，半年內(nèi)月均上市22家企業(yè)?！睆堦孔鞒錾鲜雠袛嗟囊罁?jù)是此前歷次IPO重啟時證監(jiān)會的普遍做法。

綜合上述因素，張欣認(rèn)為此次IPO重啟后，因新股發(fā)行導(dǎo)致的股市失血量并不驚人，所以從資金角度來看IPO重啟對股市的實際影響也有限。

而且在呂立新看來，IPO是否重啟并不是決定股市上漲或下跌的主要因素，股市波動受很多因素左右，比如當(dāng)下的政策、經(jīng)濟形勢。“去年11月至今IPO暫停后，股市也依然是有漲有跌。不能因為IPO重啟可能導(dǎo)致的消極影響，就把IPO一棍子打死?！眳瘟⑿抡f。

呂立新還認(rèn)為，雖然IPO重啟有利空因素存在，但是IPO重啟也存在積極作用。

“有時候二級市場如一潭死水時，一級市場如果能引進活水，即優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，或許還會對二級市場的發(fā)展有正面影響，因為這樣一來會恢復(fù)并增強股市的投資價值，提振股民的信心。此前7次IPO的暫停和重啟中，多數(shù)情況下在IPO重啟后股市都在短期出現(xiàn)了上漲。”呂立新說，未來中國經(jīng)濟基本面總體向好，IPO的重啟或許還能有助于股市向牛市方向發(fā)展。

重啟后不應(yīng)“泥沙俱下”

但即便是通過IPO財務(wù)核查淘汰掉一批企業(yè)ipo開閘，此次IPO重啟后的融資額度并沒有往年大。

在張昕看來，僅在IPO重啟后通過控制IPO企業(yè)的數(shù)量來緩沖IPO重啟對二級市場的沖擊并不足夠，IPO重啟的時間點也很重要。

“歷史上有幾次IPO重啟后股市上行或高位震蕩，如2006年6月重啟后股市進入牛市，2009年6月重啟后股指從暫停前的1600多點漲至3000多點。這幾次IPO重啟有一個共同的特點，即P/E(市盈率，P為當(dāng)前股票價格，E為該股每股收益)、P/B(市凈率，即股票價格與每股賬面凈值的比率)在重啟后都明顯高于暫停之時的時值?！睆堦坑纱苏J(rèn)為，重啟需選擇合適的時機，而合適的重啟時機應(yīng)當(dāng)是P/E、P/B值重返IPO暫停時的相應(yīng)數(shù)值之時。

呂立新認(rèn)為，近期證監(jiān)會逐步引進機構(gòu)投資者到資本市場上來，也是未來能夠?qū)_IPO重啟對市場的影響。

但對于當(dāng)前已經(jīng)相當(dāng)虛弱的股票市場，張欣認(rèn)為“適中地補充相對優(yōu)質(zhì)的載體才是溫和的治標(biāo)之術(shù)”。

“事實上，股民害怕的并不是IPO重啟，而是害怕重啟后‘泥沙俱下’?！眳瘟⑿抡f，如果重啟后依然和以前一樣，粉飾報表、欺詐上市等情況頻出，那重啟后的股市和暫停前就并無兩樣。

不過，證監(jiān)會副主席姚剛此前在上海國家會計學(xué)院財務(wù)專項檢查培訓(xùn)會上表示，IPO重新啟動，不會按老辦法，要實施市場化的改革，建立以信息披露為中心的審核理念。

證監(jiān)會近日召開媒體通氣會時也表示，今年IPO方面證監(jiān)會將做好五個方面的工作，包括修訂完善相關(guān)規(guī)則制度、強化信息披露的責(zé)任；深入開展在審企業(yè)IPO財務(wù)專項核查工作，并將檢查中取得的相關(guān)經(jīng)驗用到日常監(jiān)管過程中；不斷完善新股定價的約束機制，強化中介機構(gòu)責(zé)任；繼續(xù)抑制炒新；堅決打擊新股發(fā)行過程中的違法違規(guī)行為。

“股市是有‘情緒’的。政府推行相關(guān)改革政策是一方面，但另一方面政府也應(yīng)當(dāng)把這些舉措帶來的積極信號有效地傳達給市場，并有效地提振股民信心，這對于股市走出當(dāng)前局面也非常重要。”呂立新補充道。

歷史上7次暫停IPO

第一次：1994年7月21日~1994年12月7日

概述：在停發(fā)新股后，大盤一度快速跌落至325.89點。IPO重新啟動后，大盤繼續(xù)探底，到1995年2月股指探低至524點。

第二次：1995年1月19日~1995年6月9日

概述：1994年12月IPO重啟后僅1個月即告再度暫停ipo開閘，主因仍是大盤的連綿下跌。至新股發(fā)行恢復(fù)時，大盤回調(diào)至700點。

第三次：1995年7月5日~1996年1月3日

概述：此輪IPO重啟后，大盤很快到達階段性底部513點。此后股指一路走高，展開一輪大牛市，至1996年底時股指已經(jīng)升至1259點附近。

第四次：2001年7月31日~2001年11月2日

概述：當(dāng)年6月，國有股減持方案出臺，“市場價減持國有股”招致市場猛烈的拋壓，上證綜指從階段高點2245點開始一路下泄。其間證監(jiān)會完全停止了新股發(fā)行和增發(fā)。此輪IPO重啟后，2001年12月股指再度向下，并自此開始了長達5年的熊市，直至股權(quán)分置改革實施。

第五次：2004年8月26日~2005年1月23日

概述：證監(jiān)會于當(dāng)年公布了試行IPO詢價制度，在正式方案出臺前，IPO被暫停。

第六次：2005年5月25日~2006年6月2日

概述：由于股權(quán)分置改革，IPO暫停了1年時間。IPO重啟后，中國銀行、工商銀行等先后上市，A股迎來了牛市。

第七次：2008年12月6日~2009年6月29日

概述：金融危機以及新股大量發(fā)行導(dǎo)致市場暴跌，至2008年12月時股指最低只剩1664點。在此背景下，IPO暫停。IPO在2009年6月末重啟，助推股指在1個月后升至3478點。(法治周末)

IPO改革關(guān)鍵在于恢復(fù)投資功能

歐陽修曾說：“得其大者可以兼其小?！痹诠P者看來，對于IPO改革來說，這何嘗不也可以看作為解開這個一直糾結(jié)在我國資本市場廣大投資人心頭的定位矛盾問題的一把心鑰。

IPO發(fā)發(fā)停停，停停發(fā)發(fā)，之所以至今猶自糾結(jié)在何時重啟和如何重啟的矛盾之中，其最根本的原因不是別的，就是因為市場當(dāng)局在“重融資輕回報”的IPO體制要不要改革和如何改革的問題上一直猶豫不決的緣故所造成的。

我國資本市場在其開啟股票交易之始就以提高直接融資比例為己任，殊不知資本市場之所以成其為資本市場，顧名思義就是以資為本。任何的融資功能都是以投資功能為前提為基礎(chǔ)的，沒有“投資夢”，也就沒有也不可能有真正意義上的“融資夢”。離開了廣大資本人的投資意愿，豈不成了無本之木，無源之水？

其實，IPO不是不可以重啟，但是決不可以單純解決市場不能沒有融資功能的問題而重啟，而只能是為了滿足市場不能沒有投資功能的需求而重啟。歷史上，投資者一次又一次地將“投資夢”寄托于IPO的重啟，但卻一次又一次地由于所謂的IPO改革并未真正改變其“重融資輕回報”的基本傾向而夢碎。夢醒之后的投資者現(xiàn)在似乎比以往任何時候都害怕IPO重啟，其實，害怕的并不是IPO，而是“狼來了”。

IPO改革是IPO重啟的必要條件，也是其之重啟能不能成為市場投資功能恢復(fù)正能量的充分條件。人們所期待的IPO改革也許并不是非得一步到位的注冊制而不可，而是“得其大者可以兼其小”。大而言之，就是行政權(quán)力逐步退出用審核的方式為信息披露作背書的傳統(tǒng)監(jiān)管方式，變“以管代監(jiān)”為“監(jiān)而督之”，使信息披露者對其所披露信息的真實性和所承諾的投資回報預(yù)期真正負(fù)起其所應(yīng)負(fù)的法律責(zé)任。在此前提下，IPO定價權(quán)、配置權(quán)和利益分配權(quán)的還權(quán)于投資者，才有可能成為一種真正取信于市場的有效改革。

千里之行，始于跬步。“中國夢”之體現(xiàn)于資本市場，說到底就是圓廣大投資者的“投資夢”。對于IPO改革來說，“投資功能”的恢復(fù)乃是比什么都重要的根本性大事。“得其大者可以兼其小”，投資功能一到位，融資功能的兼而得之，乃是題中應(yīng)有之義。也就是說，一切有關(guān)IPO重啟的疑難或都將由此迎刃而解。(中國網(wǎng))

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