自2017年開啟的新一波中國科技上市熱潮，美股不再獨領(lǐng)風(fēng)騷，港股不但沒有掉隊，反而大有后來居上之勢，而今更甚。映客、平安好醫(yī)生、小米、美團(tuán)、海底撈等明星項目赴港上市一波接一波。如果說2017年IPO主要在美國，那么2018年以來IPO則主要在香港。

在新經(jīng)濟(jì)股的概念帶動下，香港股市無論指數(shù)和成交都有顯著上升，港交所更是得天獨厚，一直以來，在香港上市頗受內(nèi)地企業(yè)青睞，香港上市條件的相對寬松吸引了無數(shù)機(jī)構(gòu)投資者。目前香港市場有2000多家公司，國內(nèi)占比大概五六七八，意思是：50%的數(shù)目是給內(nèi)地企業(yè)，他們占港股市場總市值的66%，股票日均交易量占比為76%，占總體IPO接近八成。

一、內(nèi)資企業(yè)港股上市的三種模式

內(nèi)地中資企業(yè)(包括國有企業(yè)及民營企業(yè))若選擇在香港上市，可以以H股或紅籌股的模式進(jìn)行上市，或者是買殼上市。

（一）發(fā)行H股上市

中國注冊的企業(yè)，可通過資產(chǎn)重組，經(jīng)所屬主管部門、國有資產(chǎn)管理部門(只適用于國有企業(yè))及中國證監(jiān)會審批，組建在中國注冊的股份有限公司，申請發(fā)行H股在香港上市。

優(yōu)點：（1）企業(yè)對國內(nèi)公司法和申報制度比較熟悉；（2）中國證監(jiān)會對H股上市，政策上較為支持，所需的時間較短，手續(xù)較直接。

缺點：未來公司股份轉(zhuǎn)讓或其他企業(yè)行為方面，受國內(nèi)法規(guī)的牽制較多。不過，隨著近年多家H股公司上市，香港市場對H股的接受能力已大為提高。

目前上市企業(yè)如工行、建行、中銀、小米等。

（二）發(fā)行紅籌股上市

紅籌上市公司指在海外注冊成立的控股公司(包括香港、百慕達(dá)或開曼群島)，作為上市個體，申請發(fā)行紅籌股上市。

優(yōu)點：（1）紅籌公司在海外注冊，控股股東的股權(quán)在上市后6個月已可流通；（2）上市后的融資如配股、供股等股票市場運(yùn)作繭自縛靈活性最高。

缺點：（1）將企業(yè)的權(quán)益重組注入海外擬上市公司涉及的監(jiān)管較多；（2）產(chǎn)業(yè)政策：與外商投資企業(yè)相關(guān)的法律法規(guī)和行業(yè)準(zhǔn)入等。

目前上市企業(yè)如中國移動、蒙牛等。

（三）買殼上市

買殼上市是指向一家擬上市公司收購上市公司的控股權(quán)，然后將資產(chǎn)注入，達(dá)到“反向收購、借殼上市”的目的。

香港聯(lián)交所及證監(jiān)會都會對買殼上市有幾個主要限制：

（1）全面收購：收購者如購入上市公司超過30%的股份香港上市流程，須向其余股東提出全面收購。

（2）重新上市申請：買殼后的資產(chǎn)收購行為，有可能被聯(lián)交所視作新上市申請。

（3）公司持股量：香港上市公司須維護(hù)足夠的公眾持股量，否則可能被停牌。買殼上市初期未必能達(dá)至集資的目的，但可利用收購后的上市公司進(jìn)行配股、供股集資；根據(jù)《紅籌指引》規(guī)定，凡是中資控股公司在海外買殼香港上市流程，都受嚴(yán)格限制。

買殼上市在已有收購對象的情況下，籌備時間較短，工作較精簡。然而，需更多時間及規(guī)劃去回避各監(jiān)管的條例。買殼上市手續(xù)有時比申請新上市更加繁瑣。同時，很多國內(nèi)及香港的審批手續(xù)并不一定可以省卻。

案例：金六福香港借殼實力中國（0472.HK），2003年12月完成對實力中國的收購，更名為新華聯(lián)國際。

二、港股上市板塊及條件

香港交易所證券市場目前有主板和創(chuàng)業(yè)板兩個交易平臺。主板公司指那些在主板上市的公司；創(chuàng)業(yè)板公司指那些在創(chuàng)業(yè)板上市的公司。

三、港股上市的一般流程（H股）

香港上市流程一般分為四大階段：

第一階段：委任創(chuàng)業(yè)板上市保薦人；委任中介機(jī)構(gòu)，包括會計師、律師、資產(chǎn)評估師、股票過戶處；確定大股東對上市的要求;落實初步銷售計劃。

第二階段：決定上市時間；審慎調(diào)查、查證工作;評估業(yè)務(wù)、組織架構(gòu);公司重組上市架構(gòu)；復(fù)審過去二/三年的會計記錄；保薦人草擬售股章程；中國律師草擬中國證監(jiān)會申請(H股)；預(yù)備其他有關(guān)文件(H股)；向中國證監(jiān)會遞交上市申請(H股)。

第三階段：遞交香港上市文件與聯(lián)交所審批；預(yù)備推廣資料；邀請包銷商;確定發(fā)行價；包銷團(tuán)分析員簡介；包銷團(tuán)分析員編寫公司研究報告；包銷團(tuán)分析員研究報告定稿。

第四階段：中國證監(jiān)會批復(fù)(H股) ；交易所批準(zhǔn)上市申請；副包銷安排；需求分析；路演；公開招股。招股后安排數(shù)量、定價及上市后銷售：股票定價；分配股票給投資者；銷售完成及交收集資金額到位；公司股票開始在二級市場買賣。

圖：香港IPO上市流程圖（H股）

四、港股上市IPO費用

在港交所香港上市成本包括支付給保薦人、法律顧問、會計師等中介的費用，總費用根據(jù)首次發(fā)行規(guī)模的大小會有很大差異，企業(yè)應(yīng)準(zhǔn)備將5%～30%的募集資金作為發(fā)行成本。其中，標(biāo)準(zhǔn)的承銷費用為募集資金的1.5%-4.0%。

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