3月23日京東香港二次上市，百度正式在香港掛牌交易，業(yè)內(nèi)期待已久的百度在港二次上市終于塵埃落定。緊隨其后的，將是另一科技企業(yè)嗶哩嗶哩(B站)。

根據(jù)百度在3月22日早間發(fā)布的公告，其國際發(fā)售與香港公開發(fā)售的最終發(fā)售價均已確定為每股252港元，香港公開發(fā)售項下初步可供認購香港發(fā)售股份獲大幅超額認購，認購合計5.32億股香港發(fā)售股份，相當于香港公開發(fā)售項下初步可供認購475萬股香港發(fā)售股份總數(shù)約112倍。

B站日前也公布了其回港二次上市的計劃，此次其全球發(fā)售初步包括香港公開發(fā)售的75萬股及國際發(fā)售的2425萬股，分別占全球發(fā)售股份總數(shù)的3％及97％，香港公開發(fā)售的發(fā)行價將不超過每股988港元，或每股Z類普通股127.2美元。

一位不愿具名的券商人士對記者表示，以百度、B站為代表的科技巨頭相繼以二次上市的方式回歸國內(nèi)資本市場，被看作回歸的又一信號，極可能再次掀起一波中概股回流的浪潮。目前看，回流的中概股更青睞于港股市場，這與香港市場更為靈活和寬松的市場環(huán)境，以及港交所近年的一系列改革舉措有關(guān)，屆時，香港市場將增添更多活力。

百度、B站相繼赴港二次上市，中概股回流再成趨勢

公開資料顯示京東香港二次上市，百度早先于3月12日正式公開招股，并在3月17日截止融資認購。百度表示，其美國存托股（每一股美國存托股代表8股股份）將繼續(xù)在納斯達克上市并交易。發(fā)售過程中，投資者將只能購買普通股而非美國存托股；上市后，在香港上市的股份可與美國存托股完全轉(zhuǎn)換。

百度本次全球發(fā)售計劃初步包括在香港公開發(fā)售的475萬股發(fā)售股份，以及在國際發(fā)售9025萬股發(fā)售股份，二者分別占全球發(fā)售中發(fā)售股份總數(shù)的5％及95％。其香港IPO發(fā)行價定為每股252港元，低于定價上限295港元/股；依此計算，百度通過本次IPO將融資239.4億港元。

在業(yè)績層面，根據(jù)百度發(fā)布的財報，2018年至2020年，百度總收入分別為1023億元、1074億元及1071億元；凈利潤分別為276億元、21 億元及 225億元。同期，百度核心業(yè)務(wù)的收入分別為783億元、797億元及787億元；歸屬于百度核心業(yè)務(wù)的凈利潤分別為336億元、76億元及265億元。

根據(jù)招股書，百度此次IPO募集資金中約50%將用作持續(xù)科技投資，并且促進以人工智能為主的創(chuàng)新商業(yè)化，無疑體現(xiàn)出百度對于AI、智能云、智能駕駛等新業(yè)務(wù)的發(fā)展及加速商業(yè)化的決心。至此，BAT齊聚港股市場，三巨頭在國內(nèi)同一平臺“競技”將成為一大看點。

與此同時，B站將在港二次上市的傳聞歷經(jīng)大半年兜轉(zhuǎn)后終于落地，其作為另一即將赴港二次上市的科技企業(yè)，近期也站在了聚光燈下。據(jù)悉，B站于3月17日公布了全球發(fā)售的股份在香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市的計劃，彼時百度尚在招股階段，一時間，誰將成為2021年第一個回港二次上市的科技巨頭成了眾人關(guān)注的焦點。

根據(jù)B站公布的上市計劃，此次B站全球發(fā)售初步包括香港公開發(fā)售的75萬股及國際發(fā)售的2425萬股，分別占全球發(fā)售股份總數(shù)的3％及97％。其香港公開發(fā)售的發(fā)行價將不超過每股988港元，或每股Z類普通股127.2美元(相當于每股美國存托股127.20美元)。與百度一樣的是，其在香港上市的股份可與美國存托股完全轉(zhuǎn)換。

至于二次上市的募資用途，B站擬將這部分資金凈額用于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容投入、自主技術(shù)的開發(fā)與創(chuàng)新、銷售及營銷，以及一般公司用途及運營資金需要，從而支持社區(qū)健康、高質(zhì)量的增長。

根據(jù)B站發(fā)布的財報，2020年B站營收同比增長77%至120億元，同期凈虧損及Non-GAAP項下的虧損額分別為30.12、25.8億元，同比有所擴大。從業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，2020年B站移動游戲、直播及增值服務(wù)、廣告、電商及其他業(yè)務(wù)營收分別為48億元、38.5億元、18.4億元、15.1億元，同比增速分別為34%、134%、126%、109%。

上述券商人士認為，百度本次著重打出“國內(nèi)AI第一股”的王牌，且IPO發(fā)行價在預(yù)期的區(qū)間范圍內(nèi)，為后期上市之后股價保留了一定的上漲空間。資本對于有持續(xù)盈利能力的標的更為青睞，而虧損一直是困擾B站的難題，如果B站不能早日解決商業(yè)化問題、突破盈利困境，即便是成功二次上市，恐怕也會失去一些投資者的信賴。

今年以來，中概股在資本市場上早已動作頻頻，除了百度和B站之外，微博、攜程、唯品會、騰訊音樂，以及蔚來、理想、小鵬等中概股均已釋放出回港上市的信息。上述人士表示，以百度、B站為代表的科技巨頭相繼以二次上市的方式回歸國內(nèi)資本市場，被看作中概股回歸的又一信號，極可能再次掀起一波中概股回流的浪潮。

香港市場成中概股回歸首選，上市制度改革優(yōu)勢凸顯

實際上，中概股回歸并不是新鮮事，早在2015年，國內(nèi)就曾掀起一波中概股回歸浪潮。根據(jù)SEC公開的信息，2015年至2016年，包括三六零(601360,股吧)、完美世界(002624,股吧)、暴風(fēng)集團(300431,股吧)等近40家中概股先后收到私有化要約，計劃從美國資本市場退市后實現(xiàn)回歸。

彼時，回歸的中概股將目光瞄準了港股和A股，再上市的方式既有自主IPO，也有通過借殼方式上市。三六零、暴風(fēng)集團等個股也都借此創(chuàng)造了股價與市值暴漲的神話，迎來了估值提升。

另一波浪潮出現(xiàn)在2020年，當時阿里、京東、網(wǎng)易等頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛赴港上市。與此前不同的是，這批中概股不再選擇私有化回歸的路徑，而更青睞于回國二次上市，拓展新的融資渠道。

本次回歸的百度與B站，也做出了與上述頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一樣的選擇，在保留其股票在美股掛牌交易的基礎(chǔ)上尋求回港二次上市的機會。究其原因，除了受美國資本市場監(jiān)管環(huán)境趨嚴、估值偏低等因素影響，還與國內(nèi)資本市場積極變革、巨頭尋求更多融資等息息相關(guān)。

“美國眾議院去年底通過了《外國公司問責法》，要求連續(xù)三年不能滿足美國公眾公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）對會計師事務(wù)所檢查要求的外國公司禁止交易，顯然讓中概股在美國面臨的處境更加艱難?！鄙鲜鋈倘耸勘硎荆@是推動中概股回歸的一個主要原因，而今年以百度為代表的中概股回流所選擇的方式和2020年一樣，更多還是考慮到這能避免單一市場帶來的風(fēng)險。

興業(yè)證券也在一份研報中指出，去年12月2日，美國眾議院于當?shù)貢r間一致通過《外國公司問責法》，超90%中概股將受到影響。該法案一方面將在未來抑制中資企業(yè)赴美上市，另一方面或?qū)⒓铀佻F(xiàn)有中概股的回流。

此外，國內(nèi)資本市場，尤其是香港市場在近兩年進行了積極改革，一定程度上對中概股回歸也起到了推波助瀾的作用。

眾所周知，阿里作為最具投資價值的中概股，最初在赴美IPO前曾有意在港交所上市，但因當時港交所拒絕接受“同股不同權(quán)”，阿里便掉頭遠赴美國。而在錯失阿里這一互聯(lián)網(wǎng)巨擘后，香港政府、港交所及投資人都意識到同股不同權(quán)在互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟公司中廣為流行，包括香港前財政司司長梁錦松、港交所CEO李小加在內(nèi)的多位官員都對沒有讓阿里在香港上市表示遺憾。

為避免失去更多類似于阿里的市場機會，港交所于2018年4月啟動改革，正式發(fā)布IPO新規(guī)，允許雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)公司上市，并公布在海外上市的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司將香港作為第二上市地的標準。受益于上市制度的改革，2020年阿里等多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)得以赴港上市，與港交所實現(xiàn)雙贏。

“美國投資者對中概股的理解相對不那么透徹，回歸能給予上市公司更高的估值；而且，中概股的業(yè)務(wù)在內(nèi)地，回歸能接近客戶和更多投資者，也能獲得更多融資渠道，得到更活躍的交易?！毕沩炠Y本執(zhí)行董事沈萌認為，“至于為什么如今中概股回流更青睞香港市場，主要是因為A股相對來說更為封閉，估值提升會更難，而香港的制度更完善一些，并且可以和美股進行跨市場交易?！?/p>

中信證券研究部此前在2021年資本市場十大展望中提出，未來3年，香港市場將集中收獲中概股回歸的紅利，迎來40家左右中概股龍頭的集中回歸；二次上市公司允許納入恒生指數(shù)和港股通，“新經(jīng)濟”龍頭將替代傳統(tǒng)板塊，成為未來港股的新主角。

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