創(chuàng)業(yè)板新時(shí)代的大幕正在徐徐拉開(kāi)。

自8月24日起，創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅限制比例由10%提高至20%，并對(duì)交易申報(bào)數(shù)量、報(bào)價(jià)區(qū)間和停牌機(jī)制進(jìn)行了調(diào)整。與此同時(shí)，相關(guān)基金價(jià)格漲跌幅限制放寬至20%，自然成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

“對(duì)于散戶來(lái)說(shuō)，目前的交易機(jī)制起到了一定的保護(hù)作用。通過(guò)10%的漲跌幅限制，質(zhì)量差的股票下跌趨勢(shì)可能在兩個(gè)漲跌幅限制后停止；漲跌幅放寬到20%后，如果真的買(mǎi)了不好的公司，情況就不一樣了，有可能兩天就能跌40%?！?3日，北京某百億公募基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，在新的交易規(guī)則下，市場(chǎng)資源將繼續(xù)向優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)集中，殼公司等不良資產(chǎn)將繼續(xù)被邊緣化。

業(yè)內(nèi)人士也表示，漲跌停板放寬至20%，對(duì)于一些主要通過(guò)快速交易獲取超額收益的投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，將同步提高收益和風(fēng)險(xiǎn)敞口。

官網(wǎng)證券交易所數(shù)據(jù)顯示，截至目前，創(chuàng)業(yè)板上市公司833家，總市值9.1萬(wàn)億元，平均市盈率58倍。

流動(dòng)性沖擊無(wú)憂

隨著創(chuàng)業(yè)板漲跌限制的擴(kuò)大，市場(chǎng)上一些投資者也擔(dān)心市場(chǎng)波動(dòng)加劇，進(jìn)而引發(fā)恐慌性下跌。對(duì)此，多位受訪投資者認(rèn)為“沒(méi)有必要”。

統(tǒng)計(jì)顯示，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批18家公司融資總額為200.64億元。按照科技創(chuàng)新板首日漲幅，假設(shè)成交均價(jià)達(dá)到發(fā)行價(jià)的140%，安信證券預(yù)計(jì)首日成交金額為346.5億元，約占目前兩市總成交金額的3.87%。

同時(shí)，隨著漲跌幅限制的放寬，創(chuàng)業(yè)板股票的流動(dòng)性有望得到改善。整體來(lái)看，由于基數(shù)小，實(shí)際上很難帶來(lái)系統(tǒng)性的改變。

“從科創(chuàng)板的情況來(lái)看，科創(chuàng)50指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)的振幅大致相當(dāng)，只是在少數(shù)幾個(gè)時(shí)期較高。因此，我們預(yù)計(jì)漲跌幅限制的放寬很難導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板波動(dòng)性的顯著增加?！币恍┵u(mài)家認(rèn)為流動(dòng)性影響很小。綜合來(lái)看，分流效應(yīng)可能只會(huì)造成首日的短期影響，a股中期上漲趨勢(shì)沒(méi)有改變。

許多受訪者進(jìn)一步表示，IPO前五天沒(méi)有漲跌幅限制，這意味著定價(jià)更有效率，價(jià)值投資將越來(lái)越受歡迎。

“投資者將越來(lái)越愿意購(gòu)買(mǎi)一些好公司。剛開(kāi)始，大家都會(huì)抱怨。畢竟好公司的價(jià)格都不便宜。但我覺(jué)得創(chuàng)業(yè)板上市首日漲幅，貴的可以被時(shí)間消化，壞的卻沒(méi)辦法。所以注冊(cè)制放開(kāi)后，散戶通過(guò)股票賺錢(qián)會(huì)越來(lái)越難，會(huì)有更多人買(mǎi)基金。”上述北京公募基金經(jīng)理表示。

“我們奉行價(jià)值投資理念。具體來(lái)說(shuō)，對(duì)于股票型產(chǎn)品的投資，我們將選擇符合產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、具有行業(yè)特色和核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期投資。所以創(chuàng)業(yè)板的波動(dòng)調(diào)整對(duì)我們的投資策略沒(méi)有影響?！比谕▌?chuàng)業(yè)板指數(shù)基金經(jīng)理蔡智威也對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

安信證券認(rèn)為，20%漲跌幅限制新規(guī)可以進(jìn)一步增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板股票的流動(dòng)性，市場(chǎng)應(yīng)該給予這些流動(dòng)性一定的溢價(jià)，因此漲跌幅限制的擴(kuò)大會(huì)給創(chuàng)業(yè)板帶來(lái)更多的利好。

截至8月23日，申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板IPO的公司有365家，處于受理階段的有78家，占比21.4%。42家注冊(cè)，占比11.5%，其中29家注冊(cè)，61.6%處于詢(xún)價(jià)階段。

交易策略將相應(yīng)變化

創(chuàng)業(yè)板漲跌幅限制的調(diào)整也帶來(lái)了一系列的連鎖調(diào)整，比如相關(guān)基金漲跌幅限制的調(diào)整。

根據(jù)深交所的規(guī)定，部分基金的競(jìng)價(jià)交易實(shí)行20%的漲跌幅限制：包括跟蹤指數(shù)成分僅為創(chuàng)業(yè)板股票或其他漲跌幅限制為20%的股票的指數(shù)ETF和lof，或者資產(chǎn)投資于

“在交易層面，會(huì)有一些相應(yīng)的調(diào)整。”某基金公司內(nèi)部人士表示，其公司針對(duì)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制相關(guān)交易規(guī)則的變化，對(duì)基金凈值計(jì)算進(jìn)行了系統(tǒng)的調(diào)整和匹配，并與交易所進(jìn)行了充分測(cè)試，目前已做好充分準(zhǔn)備。

當(dāng)然，漲跌停板放寬到20%也意味著一些相關(guān)基金的收益和風(fēng)險(xiǎn)敞口會(huì)同步增加。

浙商大數(shù)據(jù)智能消費(fèi)基金經(jīng)理查肖磊表示，將通過(guò)監(jiān)控投資組合波動(dòng)和最大回撤，對(duì)投資組合進(jìn)行部分微調(diào)。“比如一只股票的波動(dòng)率增大，可以考慮用其他相關(guān)性低甚至負(fù)相關(guān)的股票作為組合對(duì)沖，以達(dá)到在相同波動(dòng)率下收益更高，在相同收益下波動(dòng)率更低的目標(biāo)?！?/p>

交易系統(tǒng)的變化也會(huì)對(duì)推出新基金的策略產(chǎn)生影響。業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于新基金來(lái)說(shuō)，在規(guī)則修改前，公募基金的新策略是打開(kāi)漲停后賣(mài)出新股；規(guī)則修改后，由于前五天沒(méi)有漲跌幅限制，大概率是新股上市首日發(fā)售。

需要看到的是，在核準(zhǔn)制下，IPO后往往會(huì)出現(xiàn)20多天的持續(xù)正收益區(qū)間，這就是投資者所說(shuō)的“炒新股”區(qū)間；而在科技創(chuàng)新板，前五天沒(méi)有漲跌，五天后新股開(kāi)始漲跌。連續(xù)“炒”的策略已經(jīng)不適用，創(chuàng)業(yè)板新股可能與此類(lèi)似。這也意味著投資者在交易新股時(shí)要更加謹(jǐn)慎，避免盲目追高，注意市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

上述北京基金經(jīng)理表示，目前的投資體系在投資層面不會(huì)有太大變化。

“基金公司對(duì)這個(gè)事情(漲跌停板擴(kuò)大到20%)非常歡迎，因?yàn)槲覀冞x股票也是按照原來(lái)的制度，不管是10%還是20%，對(duì)我們的投資影響不大?！辈贿^(guò)，這位基金經(jīng)理也承認(rèn)，好公司和壞公司的估值差距會(huì)拉大?！耙郧安惶玫墓径加修k法，但是以后難度確實(shí)會(huì)加大。”

第一財(cái)經(jīng)還注意到，在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下，新股發(fā)行的市盈率大幅提高。首批18家上市公司平均市盈率39.25倍，突破“23倍市盈率”紅線

比之下，在實(shí)施注冊(cè)制之前，創(chuàng)業(yè)板平均發(fā)行市盈率為22.17倍。由于科創(chuàng)板的首發(fā)市盈率平均為46.8倍，這也說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板上市首日漲幅，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下新股發(fā)行市盈率逐步向科創(chuàng)板靠近。

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