中煙香港

作為一個(gè)比較特殊的領(lǐng)域，且具有壟斷的因素，中國(guó)煙草很難在A股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)上市的目標(biāo)。但是，作為中國(guó)煙草總公司旗下的公司，中煙香港已經(jīng)于今年6月12日完成在港上市。不過(guò)，需要注意的是，中煙香港屬于中國(guó)煙草總公司旗下的國(guó)際業(yè)務(wù)平臺(tái)，與市場(chǎng)預(yù)期的暴利業(yè)務(wù)還是存在實(shí)質(zhì)性的區(qū)別。

實(shí)際上，縱觀中煙香港的毛利率與利潤(rùn)率，卻基本上處于非常低迷的狀態(tài)。其中，從2018年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中煙香港營(yíng)業(yè)額達(dá)到70.33億港元，但凈利潤(rùn)僅有2.59億港元，凈利率僅有3.72%。至于毛利率，則僅錄得5.30%的水平。與此同時(shí)，縱觀近年來(lái)中煙香港的平均毛利率與凈利率基本上不超過(guò)8%，這顯然與暴利行業(yè)的形象有著實(shí)質(zhì)性的差別。

但是，作為一家容易被投資者誤解的上市公司，卻在港股市場(chǎng)中獲得了大幅炒作的表現(xiàn)。

在今年6月12日上市掛牌之前，中煙香港的發(fā)售價(jià)格僅為每股4.88港元，公司發(fā)行僅有約1.66億股，折合市值非常低。但是，在中煙香港上市以來(lái)，股票價(jià)格卻呈現(xiàn)出大幅上漲的局面。時(shí)至目前，中煙香港上市僅有十五個(gè)交易日，而其股票價(jià)格已從4.88港元暴漲至7月3日最高的28.5港元，上市暴漲逾四倍，相應(yīng)的股票市值也飆升數(shù)倍。

然而香港上市公司，在7月3日，正當(dāng)市場(chǎng)熱炒中煙香港之際，中煙香港股票價(jià)格卻從高位大幅下行，盤(pán)中一度跌幅近腰斬，市場(chǎng)投機(jī)色彩一下子得到了打擊。但是，在中煙香港股價(jià)暴跌之后，其對(duì)應(yīng)的TTM市盈率仍然達(dá)到49.28倍，與當(dāng)初發(fā)行時(shí)僅有11倍左右的市盈率有著較大的差距。

談及中煙香港，人們很容易聯(lián)想起中國(guó)煙草。對(duì)于中國(guó)煙草，其賺錢(qián)能力確實(shí)非常強(qiáng)大，而其一年利潤(rùn)甚至超過(guò)A股市場(chǎng)幾家巨頭上市公司的總和。由此可見(jiàn)，對(duì)于其全資附屬公司的價(jià)格爆炒，還是有著一定程度上的心理因素。

不過(guò)，中煙香港終究還是中國(guó)煙草總公司旗下的國(guó)際業(yè)務(wù)平臺(tái)，其利潤(rùn)率、毛利率持續(xù)偏低，卻很難把暴利行業(yè)聯(lián)想到一起。但是，縱觀兩地市場(chǎng)，即使中煙香港只是中國(guó)煙草的旗下國(guó)際業(yè)務(wù)平臺(tái)，但憑借中國(guó)煙草的背書(shū)，卻為中煙香港帶來(lái)了較強(qiáng)的稀缺優(yōu)勢(shì)。與此同時(shí)，憑借上市初期市盈率偏低、流通市值較小等優(yōu)勢(shì)，也成為了短期資金持續(xù)關(guān)注的對(duì)象，價(jià)格遭到熱炒也就不可避免了。

假如中煙香港有機(jī)會(huì)在A股上市，即使并非完全純正的煙草股，但憑借其背書(shū)與流通市值優(yōu)勢(shì)，同樣難逃資本炒作的命運(yùn)。與此同時(shí)，作為散戶(hù)化程度更高的A股市場(chǎng)，散戶(hù)追漲中煙香港的意愿可能遠(yuǎn)高于港股市場(chǎng)，而A股市場(chǎng)投資者一夜暴富的心態(tài)更為明顯。

不過(guò)，與港股市場(chǎng)相比，因A股市場(chǎng)擁有漲跌幅的限制，且采取T+1的交易制度模式。因此，對(duì)于中煙香港而言，也存在很大機(jī)會(huì)獲得更高的估值溢價(jià)。時(shí)至目前，港股市場(chǎng)TTM市盈率不足50倍，而作為資金推動(dòng)效應(yīng)更明顯的A股市場(chǎng)，中煙香港可能會(huì)獲得更高的估值水平，且其日均換手率與成交量能也有望遠(yuǎn)高于港股市場(chǎng)。

稀缺性與低流通市值，在A股市場(chǎng)中似乎非常吃香?？v觀A股市場(chǎng)的稀缺行業(yè)以及稀缺上市公司，基本上可以獲得較高的估值溢價(jià)香港上市公司，甚至吸引部分特定長(zhǎng)期資金的持續(xù)跟蹤。

不過(guò)，因A股乃至港股市場(chǎng)缺乏有效的對(duì)標(biāo)品種，而具備稀缺優(yōu)勢(shì)的上市公司往往可以獲得更好的估值預(yù)期。與此同時(shí)，對(duì)于中煙香港而言，即使長(zhǎng)期處于利潤(rùn)率、毛利率低的狀態(tài)，且深受?chē)?guó)內(nèi)控?zé)熣咭约肮蓹?quán)集中等因素的影響，但中煙香港的資本吸引力仍然較強(qiáng)，憑借其強(qiáng)大的背書(shū)以及獨(dú)特的稀缺優(yōu)勢(shì)，反而會(huì)抵消掉不少的不利因素。

或許，在中煙香港估值逐漸回歸理性之后，反而更容易吸引部分長(zhǎng)期資本的關(guān)注。但是，對(duì)于暴漲環(huán)境下追漲的散戶(hù)投資者，本來(lái)希望借此實(shí)現(xiàn)一夜暴富的目的，卻因貪婪導(dǎo)致深度套牢，而7月3日中煙香港股票價(jià)格的大起大落，也給部分盲目追漲的投資者留下了深刻的教訓(xùn)。

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