摘要【葉檀：暫停IPO就是吸鴉片 副作用必然是休克式套現(xiàn)】暫停發(fā)行新股從來沒有改變過A股休克的難題，也沒有改變市場(chǎng)生態(tài)，相當(dāng)于讓大量的錢進(jìn)入市場(chǎng)搶一堆垃圾，這只是讓垃圾更值錢。A股生態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)榱夹陨鷳B(tài)，是要讓上市公司創(chuàng)造更多的價(jià)值，特殊股東與投資者分享更多的價(jià)值，而不是搞什么勞什子的暫停新股發(fā)行。（微信公眾號(hào)葉檀財(cái)經(jīng)）

聲明：此文屬于自媒體對(duì)相關(guān)事件的個(gè)人觀點(diǎn)和分析ipo暫停，并非正式的新聞報(bào)道，東方財(cái)富網(wǎng)不保證其真實(shí)性和客觀性，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

有一群猴子，飼養(yǎng)員說早上給三根香蕉晚上給四根香蕉，群猴大怒，向飼養(yǎng)員扔石塊。飼養(yǎng)員改弦更張，說，那就早上四根晚上三根，群猴大喜。其實(shí)7根香蕉沒有變，猴子的腦洞不夠大。

暫停新股發(fā)行本質(zhì)上就是朝三暮四的故事，監(jiān)管層是那個(gè)飼養(yǎng)員，普通投資者就是那群猴子，為暫停發(fā)行新股多了一根香蕉歡呼雀躍。我曾經(jīng)是跳上桌子舞蹈中的一員，現(xiàn)在，不跳了。

據(jù)統(tǒng)計(jì)在A股歷史上，共有9次暫停IPO后的9次重啟(也有稱8次暫停、7次重啟，主要是2001年7月重啟后同年11月又暫停，期間發(fā)行新股甚少)，市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)分析，短期效果不錯(cuò)，其中三次下跌，五次大漲。如果暫停發(fā)行新股，起碼有三分之二的時(shí)間，在暫停后我們能夠吃飽肚子。

但是，我反對(duì)暫停發(fā)行新股，原因是暫停發(fā)行新股只是一劑鴉片。

暫停發(fā)行新股從來沒有改變過A股休克的難題，最典型的是，2016年1月4日，2016年A股首個(gè)交易日遭遇重挫ipo暫停，滬深300指數(shù)先后觸發(fā)5%和7%的熔斷閾值，股票現(xiàn)貨和市場(chǎng)于當(dāng)天13時(shí)33分暫停全天交易。

暫停發(fā)行新股沒有改變市場(chǎng)生態(tài)。

我有個(gè)印象很深的例子，有人支持減慢發(fā)行節(jié)奏，舉的例子是賣香蕉，“說新股發(fā)行節(jié)奏與市場(chǎng)漲跌幅關(guān)聯(lián)不大，與說香蕉售價(jià)便宜與香蕉供應(yīng)數(shù)量節(jié)奏無關(guān)一樣的荒誕可笑。1992年即24年前，我家曾經(jīng)營(yíng)過幾個(gè)月的水果生意，我曾到北京水碓子水果批發(fā)市場(chǎng)批發(fā)過香蕉，批發(fā)價(jià)1.2元/斤。零售均價(jià)超過2.4元/斤，挑最好的買到3.6元/斤。近日早市非常棒的香蕉零售價(jià)1.8元/斤。價(jià)格比24年前還便宜。如果跟種植香蕉的農(nóng)民說：‘香蕉售價(jià)便宜與香蕉供應(yīng)數(shù)量和節(jié)奏無關(guān)?！欢〞?huì)遭到農(nóng)民的恥笑。簡(jiǎn)單的基本生活常識(shí)到了股市怎么就都變味了呢？”

問題在于，上市公司不是香蕉。

上市公司是給投資者創(chuàng)造價(jià)值的，而不是毀滅投資者價(jià)值的，如果投資股票是零和博弈，甚至負(fù)和博弈，暫停發(fā)行新股相當(dāng)于讓大量的錢進(jìn)入市場(chǎng)搶一堆垃圾，這只是讓垃圾更值錢。但垃圾就是垃圾，時(shí)間長(zhǎng)了，會(huì)發(fā)臭。

A股市場(chǎng)有點(diǎn)像零和博弈，因?yàn)槿虃蚪鸷驼』ǘ惗愂罩痛蠹s等于凈利潤(rùn)總額，股市外部出流入基本相等。

我還是要引用經(jīng)常引用的經(jīng)典數(shù)據(jù)。

A股之所以成為零和博弈市場(chǎng)，那是因?yàn)闋€公司有點(diǎn)多，套現(xiàn)的人層出不窮。經(jīng)過千挑萬選的上市公司，凈利潤(rùn)竟然不如不如非上市公司：從2000到2014年間，所有上市公司作為一個(gè)整體的年度凈利潤(rùn)占比在13.7%-35.1%之間，而同期非上市公司的該項(xiàng)指標(biāo)在64.9%-86.3%之間，兩者差距明顯。15年間，前者在每一年都無一例外地遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后后者。上市之時(shí)，就是打扮得最漂亮的時(shí)候。誰能告訴我，這究竟是腫么回事？

另據(jù)李迅雷文章中的數(shù)據(jù)，上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率居然超過工業(yè)企業(yè)，前者約60%，后者為56%。

為何已經(jīng)獲得股權(quán)融資優(yōu)勢(shì)的上市公司，負(fù)債率反而高于全部工業(yè)企業(yè)呢？因?yàn)樵谏鲜泄局?，?guó)企數(shù)量占56%，公眾企業(yè)占36%，民企不到5%，前兩者更容易獲得貸款或債權(quán)融資，它們?cè)诮?jīng)濟(jì)下行時(shí)同樣可以獲得各種渠道的融資，但或許要承擔(dān)穩(wěn)增長(zhǎng)的任務(wù)，缺乏主動(dòng)去杠桿意識(shí)。而所有工業(yè)企業(yè)中，國(guó)有企業(yè)數(shù)量只占7%，民企占多，民企很早就開始主動(dòng)去杠桿，使得民企的資產(chǎn)負(fù)債率下行。

本質(zhì)上，A股生態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)榱夹陨鷳B(tài)，是要讓上市公司創(chuàng)造更多的價(jià)值，特殊股東與投資者分享更多的價(jià)值，而不是搞什么勞什子的暫停新股發(fā)行。

暫停新股上市能提升上市公司質(zhì)量嗎？才怪！那只會(huì)讓更多的投機(jī)者混水摸魚。

現(xiàn)在A股市場(chǎng)正處于制度改革的關(guān)鍵時(shí)期，強(qiáng)制大股東分享紅利，承擔(dān)創(chuàng)造價(jià)值的責(zé)任，讓信息更加公開透明?，F(xiàn)在的A股不需要鴉片。

(原標(biāo)題：葉檀：還上癮了！暫停IPO就是吸鴉片 副作用必然是休克式套現(xiàn))

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