6月15日，深交所開門接受企業(yè)在注冊制之下的發(fā)行、再融資、并購重組的申請，創(chuàng)業(yè)板向運(yùn)行了近十一年的核準(zhǔn)制揮手告別，注冊制時代正式開啟，A股注冊制進(jìn)入存量改革時代。

十一年磨一劍。2009年以來，核準(zhǔn)制下，創(chuàng)業(yè)板共計(jì)誕生了815家上市公司，共計(jì)首發(fā)募集資金4265.04億元。截至6月15日收盤，總市值達(dá)75654.38億元。如今，這些存量企業(yè)都將一道并入注冊制下的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行退市交易等制度，迎接市場的檢驗(yàn)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月15日，創(chuàng)業(yè)板共計(jì)受理1075家企業(yè)的首發(fā)申請，共計(jì)858家獲發(fā)審委通過，過會率79.81%。

截至6月15日，共有815家企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板成功上市。

815家企業(yè)中，來自機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、電子、醫(yī)藥生物、化工行業(yè)的最多，分別有122、114、85、85、81家。

創(chuàng)業(yè)板公司沉浮錄

十一年前，隨著鐘聲敲響，特銳德、愛爾眼科、華誼兄弟等28家企業(yè)先后在創(chuàng)業(yè)板上市，創(chuàng)業(yè)板“28星宿”誕生，總市值共計(jì)1400億元。時間流轉(zhuǎn)，如今的創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)吸引了815家企業(yè)，總市值超7萬5千億，是過去的50倍。這其中，有的公司揚(yáng)帆遠(yuǎn)航，有的則折戟沉沙。

特銳德（300001.SZ）是“創(chuàng)業(yè)板第一股”創(chuàng)業(yè)板借殼上市，主營業(yè)務(wù)為以戶外箱式電力設(shè)備為主、戶內(nèi)開關(guān)柜為輔的成套變配電產(chǎn)品，致力于研發(fā)設(shè)計(jì)制造220kV及以下的變配電一二次產(chǎn)品及相關(guān)技術(shù)服務(wù)。截至6月15日，其股價相比上市首日上漲244.39%，2019年凈利潤2.45億元，位于行業(yè)前18%。

同是“28星宿”之一的愛爾眼科（300015.SZ）發(fā)展強(qiáng)勁，總市值位于創(chuàng)業(yè)板第三位，是上市首日的近24倍。

十一年以來，創(chuàng)業(yè)板的“市值一哥”幾經(jīng)易主。截至6月15日，位于榜首的是2018年6月上市的寧德時代（300750.SZ），其主營業(yè)務(wù)以動力電池系統(tǒng)和鋰電池業(yè)務(wù)為主，市值超過3500億元。而位于第二位的邁瑞醫(yī)療（300760.SZ），市值也超過3300億元。蟬聯(lián)2015年-2017年市值王的溫氏股份（300498.SZ）目前位列第5位。在2015年首個市值突破千億元的創(chuàng)業(yè)板公司東方財(cái)富（300059.SZ），目前位列市值榜第6位。

創(chuàng)業(yè)板十一年“造富效應(yīng)”中，醫(yī)藥股漲幅居前。截至6月15日，2017年上市的康泰生物相比上市首日漲幅超過4528%，漲幅位于創(chuàng)業(yè)板第一位，總市值近940億元，位于醫(yī)藥生物行業(yè)第四位。截至6月15日收盤，創(chuàng)業(yè)板生物醫(yī)藥賽道86家公司中，共計(jì)誕生8只10倍股，諸如康泰生物、愛爾眼科、泰格醫(yī)藥、興齊眼藥、歐普康視、萬孚生物、藥石科技、我武生物。

核準(zhǔn)制的十一年，見證了創(chuàng)業(yè)板公司的沉沉浮浮。

也有曾經(jīng)的“創(chuàng)業(yè)板市值一哥”，如今已行至退市邊緣。

5月14日，深交所一紙公告宣告，樂視網(wǎng)股票終止上市。

6月5日，隨著證券簡稱從“樂視網(wǎng)”變?yōu)椤皹芬曂恕?，公司股票步入退市整理期的最后三十個交易日。28萬戶股民出逃艱難。此后，樂視網(wǎng)將退至老三板。

2010年8月12日，樂視網(wǎng)在創(chuàng)業(yè)板上市，是A股最早上市的視頻公司。2015年，樂視網(wǎng)市值一度超過1700億，登頂創(chuàng)業(yè)板。但隨著公司業(yè)務(wù)的鋪張，資金鏈的緊張，2016年以后，樂視網(wǎng)持續(xù)虧損。暫停上市前，樂視網(wǎng)收盤價為1.69元/股，市值67.42億元。截至6月15日收盤，樂視退市值僅剩32.31億元，高光時刻的千億市值幾乎已盡數(shù)灰飛煙滅。

也有籌謀“類借殼”資本運(yùn)作者，如今落得一地雞毛。

昔日10倍大牛股神霧環(huán)保，如今迎來面值退市的結(jié)局。

2014年，神霧集團(tuán)曲線“借殼”天立環(huán)保在創(chuàng)業(yè)板上市，被一些市場人士視為“創(chuàng)業(yè)板借殼上市第一股”。作為一家對全球化石能源（煤炭、石油、天然氣及衍生燃料）節(jié)能環(huán)保與大氣霧霾治理技術(shù)解決方案的提供商，其一度被認(rèn)為是環(huán)保領(lǐng)域的“白馬股”。但其在2018年“淪陷”，市值蒸發(fā)高達(dá)96%以上。2017年底，受國家金融去杠桿的政策影響，神霧集團(tuán)因質(zhì)押補(bǔ)倉、債務(wù)違約，最終深陷資金流斷裂的困局。因涉及為神霧集團(tuán)及其子公司借款10億元提供違規(guī)擔(dān)保，次年，神霧環(huán)保也陷入了流動資金緊張的困境。去年9月，神霧環(huán)保還被查出涉嫌財(cái)務(wù)造假。公司2019年虧損19.90億元。5月28日，神霧環(huán)保因觸發(fā)面值退市公告停牌。5月29日，神霧環(huán)保公告，因未按期披露定期報(bào)告，涉嫌信息披露違法違規(guī)，證監(jiān)會決定對公司進(jìn)行立案調(diào)查。

“創(chuàng)業(yè)板造假上市第一股”萬福生科，則通過曲線“借殼”“起死回生”。

2011年9月27日，萬福生科在創(chuàng)業(yè)板上市。2012年8月22日，萬福生科發(fā)布上市后的第一份半年報(bào)，此時湖南證監(jiān)局上市公司檢查組正在萬福生科進(jìn)行上市后的例行現(xiàn)場檢查，檢查組很快發(fā)現(xiàn)了其2012半年報(bào)預(yù)付賬款存在重大異常，“創(chuàng)業(yè)板造假上市第一案”的帷幕就此揭開。2008年到2012年四年半的時間，萬福生科虛增收入9億多，虛增利潤2億多，差不多相當(dāng)于2008年至2011年四年的凈利潤總和。2017年，萬福生科欺詐發(fā)行行為被司法機(jī)關(guān)依法作出刑事審判，上市公司被處以850萬元罰金，董事長龔永福等多名責(zé)任人員均被判處4年以下不等的有期徒刑及罰金。

2016年，萬福生科通過一場民間“債轉(zhuǎn)股”，通過司法裁判的方式繞道而行，成功避開了創(chuàng)業(yè)板不允許借殼上市的規(guī)定，并保住了上市公司地位。佳沃集團(tuán)入主萬福生科，萬福生科的實(shí)際控制人變更為聯(lián)想控股。

如今，萬福生科已化身為佳沃股份（300268.SZ），近日因疫情之下的“三文魚概念”吸引目光無數(shù)。

邁向注冊制時代

創(chuàng)業(yè)板在設(shè)立之初便定位于為“自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)”提供融資，但此后定位一度模糊。其間，發(fā)審制度也歷經(jīng)改變。

2009年10月23日，經(jīng)國務(wù)院同意、證監(jiān)會批準(zhǔn)，深圳證券交易所正式成立了創(chuàng)業(yè)板并舉行了開板儀式，歷經(jīng)十年醞釀的創(chuàng)業(yè)板市場終于推出。

由于證監(jiān)會放開了新股發(fā)行價管制，在市場追捧下，首批創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行市盈率高企，平均市盈率高達(dá)55.26倍。28家公司上市首日遭到爆炒，在發(fā)行市盈率已經(jīng)大多高達(dá)50倍以上的情況下，漲幅超過100%的依然比比皆是。

在2008年3月兩會期間，時任全國政協(xié)委員的深圳證券交易所理事長的陳東征提出了創(chuàng)業(yè)板將傾向“三高五新”企業(yè)?！叭呶逍隆?，是指高成長、高科技、高附加值、新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新能源、新材料、新農(nóng)業(yè)。

2009年3月31日正式公布的《創(chuàng)業(yè)板暫行辦法》中，第一條就規(guī)定了創(chuàng)業(yè)板企業(yè)應(yīng)該是“自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)”。

2010年3月19日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引》，其中明確提出了創(chuàng)業(yè)板應(yīng)當(dāng)推薦的九大重點(diǎn)行業(yè)：“保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)重點(diǎn)推薦符合國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的企業(yè)，特別是新能源、新材料、信息、生物與新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、航空航天、海洋、先進(jìn)制造、高技術(shù)服務(wù)等領(lǐng)域的企業(yè)，以及其他領(lǐng)域中具有自主創(chuàng)新能力、成長性強(qiáng)的企業(yè)?！蓖瑫r，也提出了應(yīng)當(dāng)考慮其自主創(chuàng)新能力而謹(jǐn)慎推薦的行業(yè)包括：“紡織、服裝；電力、煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)等公用事業(yè)；房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營，土木工程建筑；交通運(yùn)輸；酒類、食品、飲料；金融；一般性服務(wù)業(yè)；國家產(chǎn)業(yè)政策明確抑制的產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)的行業(yè)?！?/p>

除了強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新性，創(chuàng)業(yè)板的第二大特色，是強(qiáng)調(diào)成長性。

關(guān)于這一點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板首發(fā)暫行辦法規(guī)定的財(cái)務(wù)相關(guān)發(fā)行條件為“最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于1000萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于30%”。

到了2014年，證監(jiān)會頒布了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》，廢除了原來的《創(chuàng)業(yè)板暫行辦法》和《關(guān)于進(jìn)一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引》，原來鼓勵推薦的九大創(chuàng)新型行業(yè)要求和連續(xù)盈利的成長性要求均被廢止。

此后的三年間，對于擬創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)而言，在核準(zhǔn)制下，迎來了最為“寬松”的三年，直到 “大發(fā)審委”的面世。

2017年9月，創(chuàng)業(yè)板和主板發(fā)審委“合二為一”，“核準(zhǔn)制”迎來了被市場稱作“史上最嚴(yán)”的一屆發(fā)審委。諸多擬申請創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)命運(yùn)在高壓嚴(yán)審之下被扭轉(zhuǎn)，諸多 “6過1”、“7過1”乃至“零通過”的情形都屢見不鮮，被否企業(yè)數(shù)量一度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過通過數(shù)量。

2018年初，一大批業(yè)績表現(xiàn)并不亮眼的擬IPO企業(yè)被卷入了集體撤材料之潮中，百余家企業(yè)含恨揮別申報(bào)隊(duì)伍，其中大多數(shù)皆為創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)。但到了2018年下半年，隨著科創(chuàng)板概念的提出，注冊制試驗(yàn)推行的呼聲高漲，緊鑼密鼓的政策落地之下，在此逆轉(zhuǎn)之情勢下，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審制度的改革再現(xiàn)契機(jī)。

實(shí)際上，在核準(zhǔn)制的十一年間，市場對創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行改革的討論一直未停止。早在2013年間，市場就有聲音希望在創(chuàng)業(yè)板實(shí)行注冊制。

2013年創(chuàng)業(yè)板借殼上市，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新在接受媒體采訪時便指出，從股權(quán)融資角度看，中小型高科技企業(yè)可以通過創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行融資，但是這對中小企業(yè)來說有一定難度。而新三板以及區(qū)域性地方柜臺的擴(kuò)容將率先支撐中小型高科技企業(yè)的股權(quán)融資，這樣將使中小型高科技企業(yè)獲得更好的融資機(jī)會。其建議，在注冊制沒有實(shí)施的情況下，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)率先進(jìn)行改革，目前創(chuàng)業(yè)板在發(fā)展中遇到的問題主要在于IPO的設(shè)計(jì)理念、審批環(huán)節(jié)等都是比照主板的程序來制定的，并且與主板的程序十分雷同，但是由于大量排隊(duì)企業(yè)的聚集而出現(xiàn)了“優(yōu)中選優(yōu)”的現(xiàn)象，這使創(chuàng)業(yè)板原本的低門檻被人為提高。

他認(rèn)為，在創(chuàng)業(yè)板的IPO標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則方面，財(cái)務(wù)指標(biāo)設(shè)立過高、過嚴(yán)致使創(chuàng)業(yè)型、創(chuàng)新型的公司沒有資格進(jìn)行IPO，需要對創(chuàng)業(yè)板的IPO程序進(jìn)行修改和更新。

“創(chuàng)業(yè)板是以創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)為主體的一個專屬市場。對于創(chuàng)業(yè)板，如果還是按照主板傳統(tǒng)工業(yè)的IPO標(biāo)準(zhǔn)來制定上市標(biāo)準(zhǔn)，來進(jìn)行審核的話，創(chuàng)業(yè)板就變成了第二中小板，沒有體現(xiàn)自己獨(dú)特價值。對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)的新業(yè)態(tài)、新技術(shù)、新模式，創(chuàng)業(yè)板要適應(yīng)他們的IPO需要，他們都是輕資產(chǎn)型的，所以必須要改革?！?月15日，董登新對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者解釋道。

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