借殼上市本質(zhì)上是以間接實(shí)現(xiàn)上市為目的的并購重組，核心評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)是上市公司的控制權(quán)和核心資產(chǎn)業(yè)務(wù)是否均發(fā)生了變化。評(píng)判并購重組是否構(gòu)成借殼，一是看控制權(quán)是否發(fā)生變化，二是看資產(chǎn)注入規(guī)模是否超過上市公司資產(chǎn)的100%。

對(duì)于借殼方而言買殼上市，從監(jiān)管的角度來講，借殼上市的成功審批的前提是借殼上市后能將上市公司的資產(chǎn)盤活，這樣所有的市場(chǎng)參與者都能得利，你好我好大家好，因此擬借殼放性需要有良好的盈利能力，可以支撐交易估值取得上市公司控制權(quán)，增厚每股收益。

對(duì)于殼資源而言，殼的好壞大概有以下幾點(diǎn)：

殼是指的大小。借殼上市比IPO的成本高出很多，其最大的成本在于借殼后權(quán)益被原有上市公司攤薄所致。殼公司的市值越小，重組后借殼方占比就越高，因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)普遍對(duì)一級(jí)市場(chǎng)有溢價(jià)，其上市后分享上市公司市值財(cái)富也多。假設(shè)借殼公司凈利潤4億元，10倍PE估值40億，殼公司的市值為20億，如通過增發(fā)方式借殼，借殼后借殼方股份占比為66.6%。如果殼公司是60億，則重組完借殼方占比僅40%。如果二級(jí)市場(chǎng)行業(yè)整體市盈率是30倍的話，重組后以借殼方的凈利潤來估算，總的市值為120億。借不同大小的殼，直接決定了后續(xù)財(cái)富的多寡，前者是80億，后者財(cái)富僅為48億。因?yàn)閺呢?cái)富增值角度講，小殼更收到市場(chǎng)青睞，除非雙方的股東都是國資，那又是另外一個(gè)故事。股本的大小。股本規(guī)模小，成功借殼后利潤的注入能夠顯著地提升每股收益，這是監(jiān)管和股民都喜聞樂見的，同時(shí)小的股本也為后續(xù)增發(fā)，高送配提供了很多空間，為資本市場(chǎng)提供了更多的運(yùn)作空間，因此股本越小，能夠給到各方更好的預(yù)期。殼是否干凈。殼公司往往是經(jīng)營困難，需要借殼方資產(chǎn)的注入來進(jìn)行拯救。殼的負(fù)債情況，尤其是或有負(fù)債對(duì)借殼成功有著極大的影響，而已有的負(fù)債債權(quán)人的債務(wù)轉(zhuǎn)移問題往往是一個(gè)相對(duì)復(fù)雜的過程。通常而言，經(jīng)營越久，資本市場(chǎng)動(dòng)作越復(fù)雜的公司，其債務(wù)債權(quán)關(guān)系往往也比較復(fù)雜，所以新的上市公司，殼的債務(wù)關(guān)系相對(duì)簡(jiǎn)單一些，同時(shí)也需要考慮殼資產(chǎn)后續(xù)剝離的問題，包括原有業(yè)務(wù)的復(fù)雜性，重組過程中員工的安置問題等。是否容易遷移地址。像北上廣深這些一些城市不缺乏上市公司，但是像一些三線城市，一個(gè)上市公司可能養(yǎng)活一個(gè)市，上市公司的數(shù)量也是政府領(lǐng)導(dǎo)重要的政績(jī)指標(biāo)。如果借殼方與非借殼方不在一個(gè)城市，就會(huì)出現(xiàn)遷址扯皮的問題，一家上市公司對(duì)于地方就業(yè)，稅收，政績(jī)影響巨大，如果在前期這些關(guān)系沒處理好，很可能影響到后續(xù)借殼進(jìn)程中的推進(jìn)問題。

對(duì)于投資銀行和并購重組感興趣的同學(xué)，也可以申請(qǐng)參加面向青年學(xué)子的投行精英訓(xùn)練營，提升個(gè)人的職業(yè)認(rèn)知。近年來，隨著注冊(cè)制改革，IPO審批加速買殼上市，上市通道和退市通道更加順暢，ST公司死而不僵的情況不復(fù)存在，借殼上市情況也越來越少。

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