金融界網(wǎng)2月26日消息日前，美的集團公布總價不超過140億元的回購方案。A股最大手筆的回購計劃出爐后，引發(fā)市場一片沸騰。

事實上，股票回購由來已久，隨著中國股票市場的發(fā)展，股票回購的案例日漸增多，近期推出回購計劃的企業(yè)也不止美的集團一家?；刭徥欠€(wěn)定市值的有效手段，而在回購之外，分紅與否也是衡量企業(yè)是否具備長期價值的重要因素之一。

因此，金融界上市公司研究院梳理了A股消費類上市公司的回購與分紅情況，供投資者參考。

回購：美的集團三年累計已回購金額超百億

金融界根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，對A股426家消費類上市公司近三年的回購事件進行梳理，自2018年初截至2021年2月24日，A股消費領域共116家公司實施回購，2021年以來，回購案例明顯增多，不到兩個月的時間里，已有9家企業(yè)最新提出10項回購預案，其中就包括美的此次總價不超過140億元的回購方案。

股票回購是指上市公司利用現(xiàn)金等方式，從股票市場上購回該公司發(fā)行在外的一定數(shù)額的股票的行為。公司在股票回購完成后可以將所回購的股票注銷，但在絕大多數(shù)情況下，公司將回購的股票作為“庫藏股”保留上市公司，仍屬于發(fā)行在外的股票，但不參與每股收益的計算和分配?！皫觳毓伞比蘸罂梢谱魉?，如發(fā)行可轉換債券、雇員福利計劃等，或在需要資金時將其出售。

股票回購的作用有很多，包括向市場傳遞股價被低估的信號、利用股票回購增加每股盈利水平、避免股利波動帶來的負面影響、發(fā)揮財務杠桿作用改變公司的資本結構、提高股票價格降低公司被收購的風險、調節(jié)所有權結構等，歸根結底，都是有利于公司價值的增加。

因此企業(yè)回購股票的目的也大多為穩(wěn)定公司股價，維護公司形象、提高資金使用效率，促使公司股價上升。

值得注意的是，近三年，在A股116家實施回購的企業(yè)中，紡織服裝和商業(yè)貿(mào)易類企業(yè)最多，但家用電器類企業(yè)已回購金額最高。2018年-2020年第三季度，美的集團三年累計已回購金額已超102億元，三年累計回購超213371688億股，格力電器與永輝超市分列二三名，三年累計已回購金額分別超55億元、37億元。

（2018年-2020年Q3累計已回購金額TOP30）

從近三年數(shù)據(jù)來看，逆市場回購似乎已成美的集團的基本操作。

2018年7月23日，美的集團2018年第一次臨時股東大會審議通過了《關于回購部分社會公眾股份的預案的議案》，同意公司以集中競價的方式使用自有資金不超過40億元回購部分公司股份，回購價格為不超過人民幣50元/股。但最終實際回購價格低于計劃回購價格，choice數(shù)據(jù)顯示，2018年美的集團股價在公司回購期間一路從45.23元下滑至34.96元。

2019年2月22日，美的集團第三屆董事會第七次會議審議通過了2019年回購計劃，同意公司以集中競價的方式使用自有資金回購部分公司股份，回購價格為不超過人民幣55元/股，回購數(shù)量不超過12000萬股且不低于6000 萬股，實施期限為自董事會審議通過回購股份方案之日起12個月內(nèi)?；刭彽墓煞輰⑷坑糜趯嵤┕竟蓹嗉钣媱澕?或員工持股計劃。

2020年2月21日，美的集團第三屆董事會第十八次會議審議通過了2020 年回購計劃，同意公司以集中競價的方式使用自有資金回購部分公司股份，回購價格為不超過人民幣65元/股，回購數(shù)量不超過8000萬股且不低于4000萬股，實施期限為自董事會審議通過回購股份方案之日起12個月內(nèi)。2020年9月14日，美的集團將股份回購價格上限由不超過63.41元/股調整為不超過75.00元/股。

2021年回購計劃出爐后，2月24日，美的集團高開5.67％，最終收報95.02元/股，漲4.49％；截至2月25日收盤，美的集團報93.94元/股，跌1.14％，目前來看，美的這份巨額回購計劃并未帶來股價的大幅提振。

有分析師稱，“140元的回購價格沒有太大意義，有沒有可能這是短期拉升股價的做法？140元的回購方案可能是在幫助某些機構在高位逃跑”；有私募基金經(jīng)理表示，“因為接下來市場擔心抱團股票會瓦解、股價下跌會比較嚴重，從而出現(xiàn)流動性危機。這種時候提出回購方案是對流動性危機的緩解”；中金家電分析師則認為，由于擔心原材料價格快速上漲，美的集團股價近期大幅回調15％，在此背景下大規(guī)模回購，有助于穩(wěn)定股價。

分紅TOP榜

分紅和回購本質上是等價的，都是釋放現(xiàn)金資產(chǎn)流動性的一種方式。但不同在于，回購支出現(xiàn)金后，再投入有創(chuàng)造可觀收益的預期，分紅則相反，支出現(xiàn)金后就成為不可再創(chuàng)造利潤的成本，簡言之，回購增加企業(yè)利潤，分紅沖減企業(yè)利潤。

但從投資者角度來看，上市公司現(xiàn)金分紅是實現(xiàn)投資回報的重要形式，更是對中小投資者權利的捍衛(wèi)。此前，中國A股市場向來以“鐵公雞”著稱，但近年來，隨著A股市場整體現(xiàn)金分紅的比例越來越高。數(shù)據(jù)顯示，A股在2019年度現(xiàn)金分紅13601億元，相較上一年增長達10.55％，刷新年度分紅紀錄，連續(xù)第三年分紅總額超萬億元。A股正在逐步實現(xiàn)成熟化、健康化發(fā)展。

由于2020年分紅實施尚未披露完全，金融界對A股426家消費類上市公司近四年的分紅情況進行梳理。分紅次數(shù)上，2017年至2020年第三季度，共有29家企業(yè)分紅次數(shù)超過4次，其中紡織服裝類企業(yè)聯(lián)發(fā)股份分紅次數(shù)最多且相對穩(wěn)定，累計分紅7次，平均每年2次分紅。

（2017年-2020年Q3分紅次數(shù)超3次企業(yè)名單）

從業(yè)績表現(xiàn)來看，聯(lián)發(fā)股份經(jīng)營穩(wěn)定，增長相對緩慢，2017-2019年，營收分別為40.04億元、41.69億元、39.11億元，凈利潤分別為3.6億元、3.9億元、3.93億元。但三年內(nèi)的分紅金額則分別為2.27億元、1.82億元、1.68億元，年度現(xiàn)金分紅比例為62.89％、46.6％、42.82％。

2月25日晚間，聯(lián)發(fā)股份發(fā)布2020年度業(yè)績快報，營業(yè)總收入約38.62億元，同比下降1.25％；歸屬于上市公司股東的凈利潤約4.85億元，同比增加23.46％。分紅情況尚未披露，但2020年上半年，聯(lián)發(fā)股份已完成分紅0.99億元。

分紅金額上，2017年至2020年第三季度，共有7家企業(yè)分紅金額累計超百億，均為食品飲料與家用電器類企業(yè)。其中，貴州茅臺、美的集團、格力電器分紅金額排名前三，分別為534億元、275億元、257億元。

（2017年-2020年Q3分紅金額超百億企業(yè)名單）

貴州茅臺分紅金額最高，2017-2019年，貴州茅臺分紅金額分別為138.17億元、182.64億元、213.87億元。值得關注的是，貴州茅臺年度現(xiàn)金分紅比例非常穩(wěn)定，均在51％左右，這意味著，分紅金額逐年遞增的背后，是貴州茅臺營收凈利潤的雙雙增長。

2017-2019年，貴州茅臺實現(xiàn)營收分別為610.6億元、772億元、888.5億元，凈利潤分別為270.8億元、352億元、412.1億元。2020年底，貴州茅臺發(fā)布業(yè)績預告，預計2020年度營收977億元左右，同比增長10％左右；預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤455億元左右上市公司，同比增長10％左右。根據(jù)往年較為穩(wěn)定的51％分紅率來計算，2020年，貴州茅臺的分紅金額或將達到232億元左右。

分紅比例上，2019年度，共5家企業(yè)年度現(xiàn)金分紅比例超300％，其中，奧康國際分紅率最高，超850％。主要由于2019年奧康國際凈利潤大幅縮窄至2249.72萬元，但分紅金額仍保持此前一貫水準達1.91億元，導致分紅率驟增。對比2017及2018年，奧康國際年度分紅金額分別為2億元、1.17億元，但現(xiàn)金分紅比例則相對穩(wěn)定，為88.53％、85.23％。

（2019年現(xiàn)金分紅比例超300％企業(yè)名單）

2020年4月，奧康國際發(fā)布未來三年（2020年-2022年）股東分紅回報規(guī)劃，稱未來三年，公司采取現(xiàn)金、股票或者現(xiàn)金與股票相結合或法律法規(guī)規(guī)定的其他方式分配股利。在符合現(xiàn)金分紅條件情況下，公司原則上每年進行一次現(xiàn)金分紅。在現(xiàn)金分紅比例上，公司以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當年實現(xiàn)的可分配利潤的20％。

59家企業(yè)連續(xù)4年未分紅

盡管隨著市場的成熟發(fā)展，A股整體現(xiàn)金分紅的比例越來越高，但仍有多家企業(yè)連續(xù)多年不分紅。金融界對A股426家消費類上市公司近四年的分紅情況進行梳理，剔除2018-2021年新上市企業(yè)，共59家企業(yè)自2017年至今連續(xù)四年未分紅，其中，皇臺酒業(yè)、大東海A、*ST環(huán)球三家企業(yè)，自上市以來，超20年的時間里，從未進行過分紅。

（2017年-2020年Q3未分紅企業(yè)名單）

通過比較分析，我們發(fā)現(xiàn)不分紅業(yè)的共同點在于，業(yè)績表現(xiàn)相對較差，超三分之一的企業(yè)“披星帶帽”，被冠上ST，*ST名號。但其中也有例外，如兆馳股份，2017-2019年，其凈利潤分別為6.03億元、4.45億元、11.35億元，2020年業(yè)績預告稱預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤17.02億元左右，同比上漲約50％，但連續(xù)四年間，從未進行分紅；如京糧控股，近四年來，其年度營收始終保持在74億元以上，凈利潤也維持在1.3億元以上，但從未進行分紅；如凱撒旅業(yè)，2017-2019年，其凈利潤分別為2.21億元、1.94億元、1.26億元，但從未分紅，不過，2020年受疫情影響，凱撒旅業(yè)凈利潤大幅下滑，根據(jù)業(yè)績預告，2020年度，其歸屬于上市公司股東的凈利潤預計虧損2.6–3.5億元。對于長期保持相對穩(wěn)定且較好的盈利水準，但卻連續(xù)多年 未分紅的企業(yè)，姑且可以稱之為“鐵公雞”。

值得注意的是，不分紅通常是因業(yè)績虧損所致，但業(yè)績虧損并不意味著上市公司不值得投資。很多處于成長期的公司，通常以犧牲本期或往后一段時間的利潤，搶占市場份額，獲取未來利潤增長。

不過，從投資者角度而言，短期不分紅的A股上市公司無疑會降低投資者熱情，而對于長期不分紅的上市公司來說，一方面會使得投資者逐漸遠離，另一方面則會令品牌形象受損。無論如何看，似乎都得不償失。

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