在經(jīng)歷一周的瘋狂上漲以后，次新股板塊在6月出現(xiàn)回調。

業(yè)內人士解釋，此前次新股之所以被炒作主要因為一方面估值已經(jīng)回歸合理，甚至超跌；另一方面次新股中的績差股有被借殼的預期，因此資金涌進該板塊。

21世紀經(jīng)濟報道記者梳理發(fā)現(xiàn)，2016-2018年新上市的非金融類企業(yè)中，有32%出現(xiàn)業(yè)績下滑，其中有46家近三年凈利潤復合增長率減少30%以上。在業(yè)績變臉的上市企業(yè)中，有74家2018年凈利潤低于3000萬水平，有10家虧損。

有投行人士解釋，次新股業(yè)績承壓的原因，一方面是因為宏觀環(huán)境變化，或沒有核心技術進行產(chǎn)業(yè)升級；另一方面踩雷或出現(xiàn)大規(guī)模商譽減值也是原因之一，部分股票逐漸成為殼公司。

對于目前殼市場的活躍度，業(yè)內人士表示，無論是賣殼抑或買殼都大有需求，有殼公司近期坐地起價，但有價無市。在IPO發(fā)行常態(tài)化、科創(chuàng)板順利推進等背景下，標的企業(yè)更為理性地考慮上市方式。

次新股步步成殼

自6月以來，次新股板塊持續(xù)出現(xiàn)調整。根據(jù)Wind 統(tǒng)計，近3個交易日次新股指數(shù)累計下跌4.77%。

而在此前一周（5月24-31日）該指數(shù)累計上漲15.78%。其中中簡科技（300777.SZ）、金力永磁（300748.SZ）近兩周上漲逾200%。三角防務（300775.SZ）、福蓉科技（603327.SH）、惠城環(huán)保（300779.SZ）、泉峰汽車（603982.SH）同期漲幅翻倍。

深圳一名私募基金投資經(jīng)理分析，近期確實出現(xiàn)“炒小、炒新、炒差”的情況?！爸饕鞘袌鰶]熱點。次新股、殼資源股經(jīng)歷前期大幅調整以后，估值合理，有的超跌，因此有投資價值；另外部分股票有借殼預期，有資金借機炒作。不過，這類小票炒作不會持久，資金主要出于博反彈目的?！?/p>

有游資人士也持相似觀點，其認為有些次新股已經(jīng)逐漸成為殼公司，重組預期明顯。

根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者整理Wind數(shù)據(jù)分析，在2016-2018年登陸A股的745家非金融類企業(yè)中，確有部分公司已經(jīng)成為借殼對象。

比如近期東音股份（002793.SZ）公告稱要進行重大資產(chǎn)重組，最終實現(xiàn)羅欣藥業(yè)借殼上市。據(jù)了解，東音股份是一家2016年新上市的公司，此次賣殼主要是為了提高上市公司盈利能力和核心競爭力。

2016年上市的新宏泰（603016.SH）與2017年上市的宣亞國際（300612.SZ）也一度有疑似“類借殼”的資本運作。

成為“殼公司”的主要特征即盈利能力較弱。根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者對Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在新上市（2016到2018年上市）的非金融類企業(yè)中，2016-2018年凈利潤復合年增長率為負的共有236家，其中有46家減少30%以上，占比6%。

凈利潤復合增長率減少逾100%的共有9家，其中，幸福藍海（300528.SZ）、華邁科技（603042.SH）、深冷股份（300540.SZ）、高斯貝爾（002848.SZ）、亞振家居（603389.SH）凈利潤復合增長率減少超200%。

而在上述236家企業(yè)中，有14家在2018年的凈利潤減少至區(qū)區(qū)百萬水平；有60家公司2018年凈利潤不到3000萬；有10家虧損。

上述84家上市公司有79%的市值在30億以下，平均數(shù)為25億，符合“殼公司”另一特征——小市值。

對于部分次新股逐漸成為殼公司的原因，北京一名投行人士解釋，“不排除部分公司存在上市時業(yè)績有水分的問題，但不少公司是因為沒有核心技術，抗風險能力弱，宏觀環(huán)境一旦發(fā)生變化就受到比較大的影響，業(yè)務勉強運轉，變成殼?！?/p>

深圳一名投行人士也同意上述觀點。他還補充道，部分新上市企業(yè)質量一般，內控不規(guī)范，容易被股東掏空；或是公司在外延并購上踩雷，出現(xiàn)大額商譽減值的情況。

殼市場有價無市

近期有消息傳出借殼上市規(guī)則會出現(xiàn)松綁，業(yè)內人士普遍表示歡迎。

資深投行人士王驥躍表示，限制借殼上市，反而導致了殼的稀缺，放開借殼上市降低對殼的要求，就會發(fā)現(xiàn)A股遍地是殼。借殼上市從來不是主流，IPO常態(tài)化后借殼上市更不會成為主流，即使放開借殼限制，從交易的角度也不會成為主流上市方案。

那么，殼價是否會迎來一輪上漲？對此，深圳一家股權私募基金人士談到，市場上買殼意愿增加了，確實有些朋友最近在打聽殼的情況。

他談到，部分殼老板報價有在增加?！坝械膱髢r甚至高了一倍?！钡赋?strong>買殼上市，盡管殼公司心理價位提升，但實際成交的還是不太多，主要因為買方覺得不劃算。

前述深圳投行人士表示，高報價不可持續(xù)?！胺謨深惽闆r，第一如果符合上市標準的企業(yè)，首選IPO方式，不急著借殼；第二如果是國資平臺買殼，他們也會選擇低價買入?！?/p>

前述北京投行人士談到，來咨詢借殼的人確實比以前多了，但以觀望為主。“主要因為目前上市方式多種。如果是高新技術企業(yè)，可以上科創(chuàng)板；如果是傳統(tǒng)行業(yè)買殼上市，IPO渠道現(xiàn)在也很快了。以前大家想要借殼，是因為覺得借殼更快，現(xiàn)在優(yōu)勢沒那么大了?！?/p>

他談到，其接觸的一家高新企業(yè)就在觀望，等政策進一步平穩(wěn)，再決定究竟通過哪種方式上市。

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