【原創(chuàng)】創(chuàng)業(yè)板借殼“解禁”是拾遺補缺

（非特別標注，文章皆為譚浩俊原創(chuàng)）

日前，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》修訂版的征求意見稿，擬允許創(chuàng)業(yè)板進行重大資產(chǎn)重組，引起市場強烈關(guān)注。

值得注意的是，征求意見稿修訂了三大重要內(nèi)容：一是擬取消重組上市認定標準中的“凈利潤”指標創(chuàng)業(yè)板借殼上市，支持上市公司依托并購重組實現(xiàn)資源整合和產(chǎn)業(yè)升級；二是擬將“累計首次原則”的計算期間進一步縮短至36個月，引導收購人及其關(guān)聯(lián)人控制公司后加快注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；三是擬恢復重組上市配套融資，多渠道支持上市公司置入資產(chǎn)改善現(xiàn)金流、發(fā)揮協(xié)同效應，引導社會資金向具有自主創(chuàng)新能力的高科技企業(yè)集聚。

這也意味著，修訂辦法等于“解禁”了此前一直緊閉的創(chuàng)業(yè)板借殼大門，給板內(nèi)企業(yè)和板外企業(yè)一個重組的機會。一旦板外企業(yè)有強烈的借殼欲望、且符合國家戰(zhàn)略性高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)要求、企業(yè)具有核心技術(shù)和核心競爭力、市場前景廣闊，就可以利用板內(nèi)企業(yè)的殼資源，實施戰(zhàn)略重組，進入到創(chuàng)業(yè)板。如此，不僅板外企業(yè)找到了上市機會，板內(nèi)資源也得到了優(yōu)化利用，實現(xiàn)了板內(nèi)企業(yè)和板外企業(yè)的良性互動。

事實也是，從創(chuàng)業(yè)板建板以來的情況看，確實對成長型企業(yè)的發(fā)展發(fā)揮了非常重要的作用，給了成長型企業(yè)、特別是具有技術(shù)優(yōu)勢的成長型企業(yè)更好的發(fā)展機會和融資空間，使他們能夠較好地步入發(fā)展快車道。

但是，受種種因素影響，有的企業(yè)進入創(chuàng)業(yè)板后，卻沒有達到預期目的，有的甚至成為了創(chuàng)業(yè)板上的垃圾企業(yè)，影響了創(chuàng)業(yè)板的整體效應。特別是近年來，在外部環(huán)境發(fā)生較大變化的情況下，一些創(chuàng)業(yè)板企業(yè)明顯出現(xiàn)了應對市場變化能力不強、缺乏核心技術(shù)與核心競爭力、很難再在創(chuàng)業(yè)板立足的現(xiàn)象。如果能夠以重組的方式，將這些企業(yè)的殼資源利用起來，不僅可能給板外企業(yè)提供上市機會，以便于板外企業(yè)借助資本市場得到更好的發(fā)展，而且可以大大減少創(chuàng)業(yè)板市場的劣幣企業(yè)、垃圾企業(yè)，提高創(chuàng)業(yè)板的整體質(zhì)量。

必須看到的一個事實是，創(chuàng)業(yè)板目前至少面臨兩大壓力。一是來自于資本市場自身不太景氣的壓力。亦即想通過補充新鮮血液、改善創(chuàng)業(yè)板市場環(huán)境，卻受制于整個資本市場的環(huán)境不佳，無法加快創(chuàng)業(yè)板的新股上市步伐，繼而不敢用“新桃換舊符”的方式，將劣幣全部驅(qū)趕出去。否則，創(chuàng)業(yè)板會面臨縮編。顯然，這也是不符合創(chuàng)業(yè)板發(fā)展需要的；二是來自于科創(chuàng)板的壓力。要知道，科創(chuàng)板的設立，對創(chuàng)業(yè)板來說創(chuàng)業(yè)板借殼上市，是一次最直接的競爭，也是最殘酷的競爭。要知道，科創(chuàng)板不僅在漲停限制方式大大放寬，而且試行注冊制。這也預示著，有條件的企業(yè)，進入科創(chuàng)板的難度要遠小于創(chuàng)業(yè)板。如此一來，如果創(chuàng)業(yè)板沒有一點新道道，要想與科創(chuàng)板競爭，是不大可能的。

借殼“解禁”，無疑對創(chuàng)業(yè)板來說，是一次比較大的利好。畢竟，借殼比起直接上市，要簡單得多，也要方便得多。尤其是取消“凈利潤”指標，對于那些處于創(chuàng)業(yè)階段的優(yōu)勢高科技企業(yè)來說，是非常有效的一種政策手段，對于這些手段借殼創(chuàng)業(yè)板，也是大大地開了方便之門。一旦借殼成功，這些企業(yè)就極有可能進入到發(fā)展的快車道?？萍夹推髽I(yè)、特別是高科技企業(yè)，在發(fā)展的初期，缺少的都是資金。借殼上市，就能大大緩解這些企業(yè)的資金矛盾，就能有效解決他們的融資難題。一旦資金問題得到解決，就等于給他們插上了騰飛的翅膀。

一個是有殼資源，卻沒有了繼續(xù)發(fā)展的空間和能力，需要有新的資產(chǎn)、新的技術(shù)、新的競爭力的注入；一個是有技術(shù)、有市場、有前景、有能力，卻因為種種原因，進入不了資本市場，無法得到資本的認可。這種都存在缺陷，但又可以互補的生存狀態(tài)，如果能夠發(fā)揮各自的特長，利用好各自的空間，拾遺補缺，就有可能使兩者都能得到較好發(fā)展。而創(chuàng)業(yè)板需要的，也正是這樣的拾遺補缺、重組優(yōu)化，是把板內(nèi)的殼資源利用好，把板外的企業(yè)拉進來。如此一來，整個創(chuàng)業(yè)板市場的活力就能大大增強，生命力就會更加旺盛。所以，創(chuàng)業(yè)板借殼“解禁”，也可以認為是一種改革、一種創(chuàng)新，符合當前創(chuàng)業(yè)板發(fā)展現(xiàn)狀。

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