暫停上市近一年零三個月后，8月10日，昔日“鉀肥龍頭”青海鹽湖工業(yè)股份有限公司（000792.SH，以下簡稱“*ST鹽湖”）將重新登陸深市。

8月3日，*ST鹽湖發(fā)布了《恢復上市公告書》，自上市日起，公司股票交易撤銷退市風險警示及其他風險警示，公司股票簡稱變更為“鹽湖股份”。恢復上市的首個交易日，公司A股股票交易不設(shè)漲跌幅限制不納入指數(shù)計算，自恢復上市首日后的次一交易日（即8月11日）起，交易漲跌幅將由5%變更為10%。

四個月前的4月8日，*ST鹽湖向深圳證券交易所提交了股票恢復上市的書面申請。從“虧損之王”到扭虧為盈，如今鹽湖恢復上市引起了投資者的關(guān)注。

從2017年以來首次發(fā)生虧損、巨虧432億元成為“虧損之王”到目前扭虧為盈；從被債權(quán)人申請重整到順利化解了債務(wù)危機；從被暫停上市到回復上市，*ST鹽湖發(fā)生了哪些改變？

恢復盈利

*ST鹽湖始建于1958年，于1997年在深交所上市，是青海省最大的國企。公司擁有得天獨厚的自然鹽湖條件，主要業(yè)務(wù)包括氯化鉀的生產(chǎn)和銷售、鹽湖資源綜合利用等，冠有“鉀肥之王”的美譽。公司第一大股東是青海省國有資產(chǎn)投資管理公司（以下簡稱“青海國投”），實際控制人為青海省國資委。

此前，*ST鹽湖因2017-2019年三個會計年度經(jīng)審計的凈利潤連續(xù)為負值，于2020年5月22日起暫停上市。

此次，*ST鹽湖能夠重新上市的重要原因，是去年以來公司由虧損轉(zhuǎn)向了盈利。

鹽湖股份相關(guān)人士8月6日向經(jīng)濟觀察報記者透露，停牌一年多的*ST鹽湖在去年就已經(jīng)恢復了盈利能力。

根據(jù)*ST鹽湖財報，其2020年實現(xiàn)營收140.16億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤20.40億元，同比增長104.45%。公司歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為41.19億元。此外，*ST鹽湖2021年7月7日發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計上半年實現(xiàn)凈利潤20億-22億元，同比增長44.69%-59.15%。

*ST鹽湖表示，報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)氯化鉀產(chǎn)銷穩(wěn)定，子公司藍科鋰業(yè)（*ST鹽湖間接持有51.42%股權(quán)）2萬噸項目部分裝置已投入運行，碳酸鋰產(chǎn)量較上年同期有所增加。受大宗商品價格上漲影響，報告期氯化鉀及碳酸鋰產(chǎn)品價格上漲，公司業(yè)績提升。

上述ST鹽湖相關(guān)負責人透露，*ST鹽湖氯化鉀年產(chǎn)能為500萬噸，在國內(nèi)總產(chǎn)能中占比近六成，是國內(nèi)最大生產(chǎn)商，2020年產(chǎn)量達551.75萬噸。

中信證券研究報告表示，*ST鹽湖2020年1月公告以30億元價格剝離致其虧損的化工資產(chǎn)，重整后將在鉀鋰業(yè)務(wù)上發(fā)力挖潛。公司通過債轉(zhuǎn)股大幅降低負債水平及其財務(wù)費用，2020年凈資產(chǎn)和歸母凈利潤均順利轉(zhuǎn)正，分別為52.7/20.4億元鉀肥上市公司，持續(xù)經(jīng)營能力恢復。

被剝離的資產(chǎn)，此前讓鹽湖連續(xù)虧損。

*ST鹽湖恢復上市的保薦券商中金公司在《恢復上市保薦書》里提及，由于近年來受經(jīng)濟下行壓力不斷加大、融資政策不斷趨緊、原料成本過高、生產(chǎn)要素供應(yīng)不足等多重內(nèi)外部不利因素的影響，導致公司金屬鎂板塊、化工板塊出現(xiàn)連續(xù)虧損的局面。

2017年*ST鹽湖出現(xiàn)成立以來的首次虧損，2017年和2018年合計虧損76.55億元。2019年4月，該公司被實施退市風險警示，并由“鹽湖股份”變更為“*ST鹽湖”。同年8月，因無法償還439萬元到期債務(wù)，*ST鹽湖被債權(quán)人格爾木泰山實業(yè)有限公司申請重整，9月，青海省西寧市中級人民法院裁定受理*ST鹽湖破產(chǎn)重整一案。2020年5月20日，公司股票暫停上市。

回顧總結(jié)過去發(fā)生債務(wù)問題到后來被暫停上市的原因，上述*ST鹽湖相關(guān)負責人曾向記者透露，鹽湖資源綜合開發(fā)利用偏離預(yù)期的教訓十分深刻。鹽湖股份由于有資源基礎(chǔ)、資金條件、發(fā)展愿望和技術(shù)經(jīng)濟可行，持續(xù)多年高投入的綜合利用項目，由于內(nèi)部準備不足與跨越發(fā)展等主觀原因；外部要素環(huán)境煤、氣、運、稅、電及鉀肥等產(chǎn)品價格拉低與經(jīng)濟運行等突出矛盾；金融政策調(diào)整、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、全球經(jīng)濟持續(xù)低迷大氣候及內(nèi)外三期疊加的深刻影響，嚴重背離了預(yù)期。

中金公司表示，暫停上市期間鉀肥上市公司，*ST鹽湖通過實施重整計劃，化解了債務(wù)危機，優(yōu)化了公司的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。同時，公司在重整程序中同步開展虧損資產(chǎn)處置工作，剝離虧損源，夯實公司資產(chǎn)質(zhì)量，為公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展提供了有效支撐，實現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營的高效、穩(wěn)健、規(guī)范運行。

鹽湖提鋰機遇

在恢復上市之際，上述*ST鹽湖相關(guān)人士認為，當下鹽湖提鋰行業(yè)已經(jīng)迎來最好的發(fā)展機會。

該人士稱，5月20日，《建設(shè)世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地規(guī)劃及行動方案》通過國內(nèi)專家評審，為加快建設(shè)世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地提供了依據(jù)。

此后，鹽湖提鋰概念板塊一路高歌猛進，迎來多輪漲停潮。

國金證券研報顯示，我國鋰資源儲量豐富，鹽湖提鋰有望成為未來鋰礦開發(fā)的趨勢。以2018年的數(shù)據(jù)為例，青海省鹽湖提鋰技術(shù)取得重大突破，當年我國碳酸鋰自給率上升到40%，*ST鹽湖所在的海西州碳酸鋰產(chǎn)量達到全國的27.8%。

國金證券還提到，結(jié)合技術(shù)、成本、資金、政策幾方面因素，國內(nèi)鹽湖提鋰已站在大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的拐點之上，未來有望成為國內(nèi)鋰資源供給的最大來源。

上述*ST鹽湖相關(guān)負責人向記者透露，公司在接受8家機構(gòu)調(diào)研時，多家機構(gòu)表示，目前隨著氣溫升高，公司碳酸鋰生產(chǎn)進入高產(chǎn)季節(jié)，子公司藍科鋰業(yè)碳酸鋰產(chǎn)量已提升到單日100噸。此外，藍科鋰業(yè)公司新建2萬噸產(chǎn)能先行利用擴產(chǎn)項目中的部分裝置與現(xiàn)有1萬噸/年碳酸鋰車間進行融合生產(chǎn)，生產(chǎn)情況穩(wěn)定。預(yù)計新建2萬噸電池級碳酸鋰裝置將在今年年底全部建成，并釋放產(chǎn)能。

此外，公司與比亞迪合作建設(shè)3萬噸電池級碳酸鋰項目目前建設(shè)準備及建設(shè)手續(xù)工作已基本完成，因碳酸鋰市場變化及前期公司司法重整影響，未啟動建設(shè)。鹽湖比亞迪公司目前在充分對建設(shè)涉及的核心內(nèi)容進行論證，爭取早日開工建設(shè)，實現(xiàn)公司鋰產(chǎn)業(yè)布局。“碳酸鋰價格觸底回彈疊加新產(chǎn)能釋放，量價齊升有望增厚*ST鹽湖業(yè)績?！鄙鲜?ST鹽湖相關(guān)負責人稱。

面臨風險

中金公司在《恢復上市保薦書》里也提及，*ST鹽湖恢復上市，仍將面臨部分風險。具體包括：宏觀經(jīng)濟風險、鉀肥價格波動風險、環(huán)保風險、上市公司控股股東股權(quán)質(zhì)押風險、對匯信及其子公司關(guān)聯(lián)方占款管理風險、鹽湖能源木里煤礦違規(guī)開采賠償、處罰風險、上市公司存在一定時期內(nèi)無法分紅的風險、股票價格波動的風險。

其中，關(guān)于上市公司控股股東股權(quán)質(zhì)押風險，中金公司披露，截至本保薦書出具之日，上市公司控股股東青海國投持有公司股份753,068,895股，占公司總股本的13.86%，青海國投累計質(zhì)押的上市公司股份數(shù)為753,000,000股，占其持有股份的99.99%，占公司總股本的13.86%，質(zhì)押率較高。若未來青海國投自身財務(wù)狀況發(fā)生重大不利情形，償債能力減弱，或股價大幅波動導致跌破平倉線，則存在公司控股股東可能面臨重大債務(wù)清償危機、信用狀況惡化等風險。

此外，7月30日，*ST鹽湖控股股東青海國投的主體長期信用等級由AA+被下調(diào)至AA-，評級展望維持負面。

此外，關(guān)于鹽湖能源木里煤礦違規(guī)開采賠償風險，中金公司披露，受青海省木里礦區(qū)某民營企業(yè)非法開采煤礦突發(fā)事件影響，鹽湖能源已退出木里礦區(qū)，停止在木里礦區(qū)的一切經(jīng)營、生產(chǎn)、銷售行為。鹽湖能源已經(jīng)按照相關(guān)要求并結(jié)合公司實際情況計提礦山環(huán)境治理恢復基金。鹽湖能源歷史上違規(guī)開采行為存在生態(tài)恢復治理費用的賠償和其他可能引起的賠償和處罰支出風險，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

中信證券研報也表示，*ST鹽湖恢復上市面臨的風險包括全球不可抗力因素造成鉀肥需求不及預(yù)期、新增碳酸鋰產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、公司內(nèi)部剩余化工板塊持續(xù)虧損、未來幾年無法分紅等風險。

券商們也不吝于對這家鹽湖提鋰的龍頭企業(yè)賦予期待。

浙商證券研報認為，*ST鹽湖公司基本面反轉(zhuǎn)，子公司藍科鋰業(yè)新增2萬噸碳酸鋰產(chǎn)能已經(jīng)開始試生產(chǎn)，預(yù)計目標2021年釋放一半產(chǎn)能，2022年達到滿產(chǎn)且實際產(chǎn)量會超過設(shè)計產(chǎn)能。未來還規(guī)劃有與比亞迪合作3萬噸電池級碳酸鋰項目以及遠期新增4萬噸多元化鋰產(chǎn)品。鋰鹽板塊有望為公司賦予成長屬性。

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