1

框架

1分析路徑

2商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及財(cái)務(wù)分析

財(cái)務(wù)派和模式派——兩種視角：

財(cái)務(wù)派模式派基本思路

以財(cái)務(wù)報(bào)表、財(cái)務(wù)指示作為分析起點(diǎn)，觀察公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的結(jié)果。

從經(jīng)營(yíng)模式出發(fā)，分析競(jìng)爭(zhēng)力和未來(lái)成長(zhǎng)空間。

關(guān)注因素

資產(chǎn)的完整性,盈利性、穩(wěn)健性；盈利的來(lái)源和結(jié)構(gòu)；盈利能力的持續(xù)性；現(xiàn)金流狀況；

總結(jié)：知其然

國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策對(duì)公司的影響；在產(chǎn)業(yè)鏈上的位置；所屬商業(yè)的市場(chǎng)空間；在行業(yè)中的地位、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的持續(xù)性；治理結(jié)構(gòu)；

總結(jié)：知其所以然

優(yōu)點(diǎn)

能相對(duì)準(zhǔn)確的觀察公司歷史經(jīng)營(yíng)績(jī)效；可以量化比較公司之間的差異。

便于觀察公司在產(chǎn)業(yè)中的位置和行業(yè)中的地位；可以發(fā)現(xiàn)公司獨(dú)特的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素。

不足過(guò)于注重歷史財(cái)務(wù)表現(xiàn)、難以從報(bào)表上分析持續(xù)性；財(cái)務(wù)指標(biāo)教條化，無(wú)法甄別行業(yè)差別和公司差別；注重結(jié)果忽視過(guò)程；容易引導(dǎo)分析者對(duì)公司作出過(guò)于負(fù)面的評(píng)價(jià)。過(guò)于注重企業(yè)可能達(dá)到什么樣的目標(biāo)，忽視企業(yè)本身具備的財(cái)務(wù)條件；容易簡(jiǎn)單化的將行業(yè)優(yōu)勢(shì)引申到每一個(gè)企業(yè)；相對(duì)宏觀，無(wú)法落實(shí)到公司價(jià)值，即無(wú)法回答“值多少錢(qián)”的問(wèn)題。

3報(bào)表分析三大邏輯切入點(diǎn)

4利潤(rùn)表三點(diǎn)式審閱

5財(cái)務(wù)異常

舉例：

某國(guó)內(nèi)豆?jié){機(jī)的龍頭企業(yè)，2008年上市，其招股說(shuō)明書(shū)稱(chēng)2005年該公司推出新產(chǎn)品五谷系列，相比較原濃香系列產(chǎn)品來(lái)講，該產(chǎn)品價(jià)格高，且成本低，且近三年來(lái)五谷系列產(chǎn)品銷(xiāo)售量占公司豆?jié){機(jī)產(chǎn)品銷(xiāo)售總量的比例也在逐年提升。

給大家提供兩個(gè)表格信息：

應(yīng)有的職業(yè)關(guān)注：

應(yīng)該對(duì)2007年這么高的毛利率產(chǎn)生質(zhì)疑。

2005年2006年該公司的單位成本高度趨同，2007年兩個(gè)系列產(chǎn)品成本均大幅下降，其中五谷系列每臺(tái)成本降低51元。濃香系列每臺(tái)成本降低58.63元。

這說(shuō)明該公司2007年度毛利率大幅上升的原因不是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整而是單位成本大幅下降，但該公司招股說(shuō)明書(shū)中卻未披露成本下降原因。

下面請(qǐng)大家本著職業(yè)懷疑精神看看，可能性有哪些？

第一種可能：2005年、2006年為了逃避增值稅，少報(bào)收入導(dǎo)致毛利率偏低；

第二種可能：2007年度虛減成本，虛增利潤(rùn)。

第三種可能：將2007年以前年度收入，推遲至2007年確認(rèn)。

但是我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，2008年該公司上半年收入又實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，但毛利率卻下降了5%，所以其2007年虛構(gòu)收入的可能性不大，因此，有可能是以前年度收入推遲到2007年度確認(rèn)。甚至即使是2008年該公司單位成本也存在低報(bào)的可能性。

該公司4%的制造費(fèi)用，說(shuō)明其固定制造費(fèi)用很低，規(guī)模效應(yīng)所帶來(lái)的固定制造費(fèi)用幾乎可以忽略不計(jì)，那么如果說(shuō)成本降低了，可以理解為原材料成本因?yàn)橐?guī)模采購(gòu)降低單位成本，現(xiàn)實(shí)是原材料與人工成本這些年都在逐年走高?。∧敲淳褪切录夹g(shù)、新工藝、新材料引發(fā)的成本下降，但招股說(shuō)明書(shū)中也未說(shuō)明，其對(duì)成本的影響。

質(zhì)疑：一邊是單位成本上升，一邊說(shuō)是單位售價(jià)在降低，毛利率卻大幅上升，這根本說(shuō)不過(guò)去。

那么，我們可以懷疑，要么該公司歷史上隱瞞收入偷逃增值稅，導(dǎo)致毛利率偏低，要么是上市前后為了高價(jià)發(fā)行及支持股價(jià)高位運(yùn)行虛構(gòu)收益，否則難以解釋其反復(fù)無(wú)常的毛利率。

順著這個(gè)思路，我們進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，該公司2008年上半年銷(xiāo)售額超過(guò)2007年全年總和，而2007年該公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售438.52萬(wàn)臺(tái)，假設(shè)單價(jià)不變，2008年上半年，已經(jīng)累計(jì)實(shí)現(xiàn)500萬(wàn)臺(tái)，可是招股說(shuō)明書(shū)闡述，該公司的產(chǎn)能只有500萬(wàn)臺(tái)，募集資金主要目的就是投產(chǎn)年生產(chǎn)800萬(wàn)太豆?jié){機(jī)的設(shè)備。按照其2008年的業(yè)績(jī)，其產(chǎn)能全年大概在1000萬(wàn)臺(tái)左右，那融資這么多錢(qián)干什么？可想而知。

我們?cè)龠M(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，該公司賬上一直以來(lái)一分銀行貸款也沒(méi)有，如今一下子要融資15億元現(xiàn)金，而2008年上半年年年報(bào)中貨幣現(xiàn)金高達(dá)18.27億元上市公司財(cái)務(wù)分析，真不明白這個(gè)公司這么有錢(qián)還要IPO 呢？

可見(jiàn)，無(wú)論該企業(yè)是否真的存在舞弊，分析方法可以幫助我們發(fā)現(xiàn)其中可能存在的問(wèn)題，并進(jìn)一步確定需要審查的程序。

當(dāng)然這其中我們應(yīng)該注意舞弊的信號(hào)！

另外一種思路，分析性復(fù)核也是我們?yōu)榘l(fā)行人尋找合理的理由，幫助其順利過(guò)會(huì)審核的重要方法。

6哈弗分析框架

7基本戰(zhàn)略分析工具

8競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析

9會(huì)計(jì)分析

10辨認(rèn)危險(xiǎn)信號(hào)

常見(jiàn)的危險(xiǎn)信號(hào)：

1

未加解釋的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變動(dòng)，經(jīng)營(yíng)惡化時(shí)出現(xiàn)此類(lèi)變動(dòng)尤其應(yīng)當(dāng)注意；

2

未加解釋的旨在“提升”利潤(rùn)的異常交易；

3

與銷(xiāo)售有關(guān)的應(yīng)收賬款的非正常增長(zhǎng)；

4

與銷(xiāo)售有關(guān)的存貨的非正常增長(zhǎng)；

5

報(bào)告利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量之間的差距日益擴(kuò)大；

6

報(bào)告利潤(rùn)與應(yīng)稅所得之間的差距日益擴(kuò)大；

7

過(guò)分熱衷于融資機(jī)制上市公司財(cái)務(wù)分析，如與關(guān)聯(lián)方合作從事研究開(kāi)發(fā)活動(dòng)，帶有追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓?zhuān)?/p>

8

出人意料的大額資產(chǎn)沖銷(xiāo)；

9

第四季度和第一季度的大額調(diào)整；

10

被出具“不干凈意見(jiàn)”的審計(jì)報(bào)告，或更換CPA的理由不充分；

11

頻繁的關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組和剝離、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)評(píng)估；

12

不斷并購(gòu)。

11財(cái)務(wù)分析

12財(cái)務(wù)指標(biāo)體系

Du Pont 財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法：

2

工具

1產(chǎn)品分析框架

2波士頓矩陣

3價(jià)值鏈接分析

Business chain 分析方法

Swot分析方法

企業(yè)的基本競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略咨詢(xún)模型

4競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析

5S-C-P分析方法

STP：

市場(chǎng)細(xì)分（Market Segmentation）的概念是美國(guó)營(yíng)銷(xiāo)學(xué)家溫德?tīng)枴な访芩?Wended Smith) 在1956年最早提出的，此后，美國(guó)營(yíng)銷(xiāo)學(xué)家菲利浦·科特勒進(jìn)一步發(fā)展和完善了溫德?tīng)枴な访芩沟睦碚摬⒆罱K形成了成熟的STP理論 （市場(chǎng)細(xì)分（Segmentation） 目標(biāo)市場(chǎng)選擇（Targeting）和定位（Positioning））。它是戰(zhàn)略營(yíng)銷(xiāo)的核心內(nèi)容。

6生命周期分析

7行業(yè)生命周期

8為何傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)-規(guī)模和會(huì)計(jì)利潤(rùn)與EVA業(yè)績(jī)不同？

1

ü EVA是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表、損益表業(yè)績(jī)的綜合反映；

2

ü EVA 考慮股權(quán)成本，反映股東對(duì)不同行業(yè)、不同項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)綜合后的機(jī)會(huì)成本；

3

ü EVA 調(diào)整，對(duì)利潤(rùn)、資本占用進(jìn)行調(diào)整，消除非經(jīng)營(yíng)性因素對(duì)業(yè)績(jī)的影響；

4

ü EVA 能準(zhǔn)確揭露企業(yè)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)效益，并與上市公司市場(chǎng)價(jià)值緊密相關(guān)。

KSF

關(guān)鍵成功因素指的是對(duì)企業(yè)成功起關(guān)鍵作用的因素。關(guān)鍵成功因素法就是通過(guò)分析找出使得企業(yè)成功的關(guān)鍵因素，然后再?lài)@這些關(guān)鍵因素來(lái)確定系統(tǒng)的需求，并進(jìn)行規(guī)劃。

關(guān)鍵成功因素法主要包含以下幾個(gè)步驟，一個(gè)完整的KSF分析方法主要有五個(gè)步驟：

KPI

企業(yè)關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)(KPI：Key Performance Indicator)：

KPI可以使部門(mén)主管明確部門(mén)的主要責(zé)任，并以此為基礎(chǔ)，明確部門(mén)人員的業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)。建立明確的切實(shí)可行的KPI體系，是做好績(jī)效管理的關(guān)鍵。關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)是用于衡量工作人員工作績(jī)效表現(xiàn)的量化指標(biāo)，是績(jī)效計(jì)劃的重要組成部分。

附：財(cái)務(wù)分析的30個(gè)基本指標(biāo)和計(jì)算公式

歡迎關(guān)注財(cái)會(huì)學(xué)園，分享財(cái)會(huì)知識(shí)（也歡迎大家私信小編投稿），每天進(jìn)步一點(diǎn)點(diǎn)！

更多財(cái)稅咨詢(xún)、上市輔導(dǎo)、財(cái)務(wù)培訓(xùn)請(qǐng)關(guān)注理臣咨詢(xún)官網(wǎng) 素材來(lái)源：部分文字/圖片來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)，無(wú)法核實(shí)真實(shí)出處。由理臣咨詢(xún)整理發(fā)布，如有侵權(quán)請(qǐng)聯(lián)系刪除處理。