經(jīng)歷了短暫的中止審查后，近日，中國(guó)茶葉（全稱 " 中國(guó)茶葉股份有限公司 "）再度恢復(fù)發(fā)行上市審核。

去年沖刺A股“茶葉第一股”的這條道路上還有三家企業(yè)，在瀾滄古茶IPO終止后，這條道路上已僅剩中國(guó)茶葉、八馬茶業(yè)兩家企業(yè)。其中，中國(guó)茶葉于 2020 年 4 月遞交了上市輔導(dǎo)備案，并在當(dāng)年 6 月遞交了申報(bào)稿，處于 " 預(yù)先披露更新 " 的審核階段，此前證監(jiān)會(huì)曾在反饋意見中對(duì)公司提出了多達(dá) 69 個(gè)問題。

為何 A 股尚未迎來一家上市的茶葉股，相關(guān)分析人士認(rèn)為，茶葉類公司上市較難，一方面是已上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)低迷，另一方面，市場(chǎng)集中度低，公司業(yè)績(jī)無法滿足上市要求，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力或存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。

作為國(guó)務(wù)院國(guó)資委直屬中央企業(yè)中糧集團(tuán)控制下的公司，正走在沖刺上市道路上的中國(guó)茶葉最終能否成為 A 股 " 茶葉第一股 "？

3000億茶葉市場(chǎng)大而不強(qiáng)

中國(guó)茶葉的歷史最早可以追溯到上個(gè)世紀(jì) 40 年代。1949 年 11 月，中國(guó)茶葉公司成立（中國(guó)茶葉前身），時(shí)任農(nóng)業(yè)部副部長(zhǎng)、" 當(dāng)代茶圣 " 的吳覺農(nóng)出任第一任經(jīng)理；期間經(jīng)過了混合所有制改革等調(diào)整，公司于 2018 年整體變更為股份有限公司。

截至招股書簽署日，中土畜直接持有公司40%的股權(quán)，通過一致行動(dòng)人中茶員工持股平臺(tái)控制公司15%的股權(quán)，系公司控股股東；國(guó)務(wù)院國(guó)資委直屬中央企業(yè)中糧集團(tuán)持有中土畜100%股權(quán)，合計(jì)間接控制55%的股份，為中國(guó)茶葉的實(shí)際控制人。

此次IPO，中國(guó)茶葉擬募資5.4億元，其中2.89億元將用于云南普洱茶產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目。該項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)緊壓茶加工產(chǎn)能3000噸/年、小包裝普洱散茶加工產(chǎn)能500噸/年、滇紅茶加工產(chǎn)能250噸/年。剩余的2.51億元用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項(xiàng)目。

資料顯示，中國(guó)茶葉的主營(yíng)業(yè)務(wù)為各類茶葉及相關(guān)制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括烏龍茶、普洱茶、花茶、紅茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、綠茶及相關(guān)制品等，擁有包括 " 中茶 " 核心品牌及 " 海堤 "、" 猴王牌 "、" 蝴蝶牌 "、" 百年木倉(cāng) " 等產(chǎn)品品牌。

從收入構(gòu)成上看，烏龍茶、普洱茶、花茶在公司收入中占比較高，其中烏龍茶系公司收入最高的茶種，報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)生銷售額 3.68 億元、4.32 億元、4.8 億元、2.37 億元，烏龍茶產(chǎn)生銷售額約占中國(guó)茶葉主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的30%。此外，普洱茶所產(chǎn)生的收入占比一直保持在兩成左右，在中國(guó)茶葉營(yíng)收構(gòu)成中位列第二。

據(jù)中國(guó)茶葉流通協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)茶葉消費(fèi)市場(chǎng)報(bào)告》顯示，2021年全國(guó)茶葉內(nèi)銷總量便已經(jīng)突破230萬噸，內(nèi)銷總額躍升至3000億元，中國(guó)是全球最大的茶葉生產(chǎn)與消費(fèi)國(guó)。

盡管如此，中國(guó)的茶企卻還是“大而不強(qiáng)”，在國(guó)內(nèi)3000億元的茶葉市場(chǎng)中，目前在爭(zhēng)奪“茶葉第一股”的頭把交椅的僅有中國(guó)茶葉和八馬茶業(yè)。

產(chǎn)能不飽和仍募資擴(kuò)產(chǎn)

從中國(guó)茶葉的利潤(rùn)上看，其毛利率還是相對(duì)穩(wěn)定的。

2017年至2020年及2021年上半年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為38.68%、38.96%、40.56%及37.49%。

不過與同行業(yè)公司相比，中國(guó)茶葉的毛利率倒是有點(diǎn)拿不出手了。

烏龍茶作為中國(guó)茶葉收入中最高的茶種，其毛利率與天福相比，在2020年上半年相差了近20%；與此同時(shí)，公司營(yíng)收占比第二的普洱茶，其毛利率與瀾滄古茶相比，更是相差超30%。

實(shí)際上，中國(guó)茶葉并不缺錢，截至2021年6月底，公司賬面上還有4.5億元現(xiàn)金，除此之外，中國(guó)茶葉近年來持續(xù)開展了分紅。

中茶有限（公司前身）以 2016 年 10 月未分配利潤(rùn)為基數(shù)，于 2017 年向中土畜分紅 1.95 億元；2018 年和 2019 年，公司又分別向全體股東分紅 9739.68 萬元、1.02 億元；2021 年上半年，公司同意向公司股東進(jìn)行 2019 年度的利潤(rùn)分配，利潤(rùn)分配金額 1.4 億元。

據(jù)披露，2017 年至 2019 年及 2020 年上半年，中國(guó)茶葉主要產(chǎn)品的產(chǎn)能分別為 2.2 萬噸、2.49 萬噸、3.27 萬噸、1.77 萬噸，產(chǎn)能利用率由 2018 年的 70.05% 下降至 2020 年上半年的僅 57.58%，即使是在產(chǎn)能利用率最高的 2018 年，這一數(shù)額也只是 74.22%，產(chǎn)能尚未處于飽和狀態(tài)。

因此，證監(jiān)會(huì)在前次反饋意見中也就中國(guó)茶葉在產(chǎn)能不飽和的情況下，卻依然募資擴(kuò)產(chǎn)，未來公司能否消化新增產(chǎn)能等情況予以關(guān)注。

再度恢復(fù)上市審核的中國(guó)茶葉，是否能率先問鼎“茶葉第一股”，讓我們拭目以待。