經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者 高若瀛、鄒衛(wèi)國(guó) 企業(yè)的所有行為，都會(huì)在企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表上有所反應(yīng)，而所有的這些企業(yè)行為，又發(fā)生在特定的宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的環(huán)境中。

即使宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀企業(yè)有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，但我們鮮有聽(tīng)到會(huì)計(jì)學(xué)者開(kāi)始談宏觀經(jīng)濟(jì)或者產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的時(shí)候。作為一種相當(dāng)古老的管理活動(dòng)，會(huì)計(jì)往往是圍繞企業(yè)的經(jīng)濟(jì)核算和對(duì)經(jīng)濟(jì)行為監(jiān)督而生，由此而形成的學(xué)科和研究的空間，有著非常大的約束。

不過(guò)，陳武朝便是其中的獨(dú)特的一個(gè)。國(guó)內(nèi)鮮見(jiàn)能夠把最微觀的財(cái)務(wù)報(bào)表，與產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)周期連起來(lái)思考，并進(jìn)行實(shí)證研究的學(xué)者。當(dāng)會(huì)計(jì)的工具理性結(jié)合中觀、宏觀經(jīng)濟(jì)的觀察，我們或許能打開(kāi)理解世界運(yùn)轉(zhuǎn)規(guī)則的一扇新窗。

作為清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院的會(huì)計(jì)學(xué)學(xué)者，陳武朝曾在十余家上市公司擔(dān)任過(guò)獨(dú)立董事，目前，他還是中國(guó)人保、貴廣網(wǎng)絡(luò)、芯原股份等公司的獨(dú)立董事。

在陳武朝看來(lái)，微觀企業(yè)任何時(shí)候都處在宏觀經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)周期之中。以當(dāng)前財(cái)務(wù)分析遵循的哈佛分析框架，對(duì)企業(yè)進(jìn)行行業(yè)、競(jìng)爭(zhēng)、戰(zhàn)略財(cái)務(wù)，會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析、預(yù)測(cè)以及估值時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)是不能回避的關(guān)鍵因素之一。

“在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，企業(yè)可能采取順周期或逆周期的會(huì)計(jì)及財(cái)務(wù)決策，以實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)。在經(jīng)濟(jì)周期不同階段，企業(yè)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提、折舊及攤銷等會(huì)計(jì)決策，以及資本結(jié)構(gòu)、融資、股利分配、投資等財(cái)務(wù)決策可能會(huì)表現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。”陳武朝說(shuō)。

陳武朝的研究視角，或許能帶來(lái)新的啟發(fā)：宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的走勢(shì)、政策的演變與影響財(cái)務(wù)，其實(shí)都藏在上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中；反之，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)景氣、同行公司、公司內(nèi)部人再去探究財(cái)務(wù)報(bào)表，也將看到不一樣的上市公司圖景。

他將這個(gè)視角應(yīng)用到對(duì)國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)的觀察，這個(gè)研究也是國(guó)家科學(xué)基金資助的項(xiàng)目之一。項(xiàng)目研究發(fā)現(xiàn)：鋼鐵行業(yè)上市公司經(jīng)常集中進(jìn)行會(huì)計(jì)估計(jì)變更，比如固定資產(chǎn)折舊變更，有些時(shí)候?yàn)榭s短折舊年限、提高折舊率從而導(dǎo)致利潤(rùn)減少，有些時(shí)候則延長(zhǎng)折舊年限、降低折舊率從而導(dǎo)致利潤(rùn)增加。這些變更的原因，一方面是其行業(yè)周期性特點(diǎn)所致，另一方面則可能為了平滑收益、降低利潤(rùn)波動(dòng)。

而透過(guò)公司財(cái)務(wù)報(bào)表，還能通過(guò)應(yīng)收賬款、現(xiàn)金、預(yù)收款這三個(gè)往來(lái)項(xiàng)目比例的變化，穿透公司在上下游博弈的狀況，描摹出一個(gè)行業(yè)的發(fā)展圖景。

陳武朝在課堂上最愛(ài)舉的例子是，如果企業(yè)強(qiáng)如茅臺(tái)，其與客戶打交道的經(jīng)營(yíng)模式是“先收款再發(fā)貨”，財(cái)務(wù)報(bào)表上更多體現(xiàn)為“預(yù)收款”；如果企業(yè)不夠強(qiáng)，一般采用“一手交錢一手交貨”的模式；如果客戶更強(qiáng)勢(shì)，企業(yè)報(bào)表上更多體現(xiàn)為“應(yīng)收款”。財(cái)務(wù)報(bào)表，能夠折射企業(yè)的行業(yè)地位。

通過(guò)報(bào)表分析企業(yè)，是財(cái)報(bào)分析的一個(gè)方面，而對(duì)于財(cái)報(bào)數(shù)字本身，有很多值得討論的空間。

從盈余管理到財(cái)務(wù)造假，企業(yè)很容易掉進(jìn)財(cái)務(wù)陷阱。

因?yàn)?strong>財(cái)務(wù)報(bào)表的編制，很多時(shí)候并不完全客觀，如果試圖影響報(bào)表使用者對(duì)公司業(yè)績(jī)的看法，或影響以會(huì)計(jì)數(shù)字為基礎(chǔ)的一些安排如薪酬、退市、再融資等時(shí)，就有了相關(guān)動(dòng)作的動(dòng)機(jī)。

在陳武朝看來(lái)，上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的許多現(xiàn)象，都可以通過(guò)盈余管理得到解釋。但盈余管理又和利潤(rùn)操縱、財(cái)務(wù)舞弊不同。陳武朝說(shuō)，真正的價(jià)值管理應(yīng)該基于價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值發(fā)現(xiàn)。

對(duì)話：

市值管理真與偽

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：您的很多學(xué)術(shù)研究都是圍繞經(jīng)濟(jì)周期與盈余管理、內(nèi)部控制，為什么是這個(gè)領(lǐng)域？

陳武朝：宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有周期性。微觀企業(yè)在任何時(shí)候都處于經(jīng)濟(jì)周期的某一階段，其會(huì)計(jì)行為、財(cái)務(wù)行為不僅受公司治理、監(jiān)管政策等因素的影響，也受經(jīng)濟(jì)周期的影響。在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，企業(yè)可能采取順周期或逆周期的會(huì)計(jì)及財(cái)務(wù)決策，以實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)。在經(jīng)濟(jì)周期不同階段，企業(yè)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提、折舊及攤銷等會(huì)計(jì)決策，以及資本結(jié)構(gòu)、融資、股利分配、投資等財(cái)務(wù)決策可能會(huì)表現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。因此，分析財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)很難不考慮經(jīng)濟(jì)周期的影響。

企業(yè)在編制財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)所依賴的專業(yè)判斷很難做到完全客觀，如果試圖誤導(dǎo)報(bào)表使用者對(duì)公司業(yè)績(jī)的看法或影響以會(huì)計(jì)數(shù)字為基礎(chǔ)的一些安排如薪酬、退市、再融資等時(shí)，就產(chǎn)生了盈余管理。上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的許多現(xiàn)象都可以用盈余管理來(lái)解釋。

有效的內(nèi)部控制可以提高財(cái)務(wù)報(bào)表的可靠性，防止企業(yè)管理層財(cái)務(wù)舞弊或利潤(rùn)操縱。監(jiān)管部門要求主板上市公司對(duì)本公司內(nèi)部控制的有效性進(jìn)行自我評(píng)價(jià)、并聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)內(nèi)部控制的有效性進(jìn)行審計(jì)的動(dòng)因就在于此。之所以關(guān)注經(jīng)濟(jì)周期、盈余管理、內(nèi)部控制，說(shuō)到底還是為了更好地分析財(cái)務(wù)報(bào)表。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：企業(yè)盈余管理算會(huì)計(jì)操縱嗎，邊界是什么？

陳武朝：盈余管理和利潤(rùn)操縱、財(cái)務(wù)舞弊不同。盈余管理是管理層通過(guò)會(huì)計(jì)手段或安排交易，試圖誤導(dǎo)財(cái)務(wù)報(bào)表使用者對(duì)公司業(yè)績(jī)的看法或影響以會(huì)計(jì)數(shù)字為基礎(chǔ)的一些安排如薪酬、退市、再融資等。利潤(rùn)操縱是利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的漏洞和模糊定義達(dá)到特定的財(cái)務(wù)報(bào)告目的，是對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的一種濫用。財(cái)務(wù)舞弊雖然也具有機(jī)會(huì)主義的動(dòng)機(jī)，但比利潤(rùn)操縱行為更為嚴(yán)重，是故意的、有目的的、有預(yù)謀的、有針對(duì)性的財(cái)務(wù)造假和欺詐行為，其行為不僅超出了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的框架，而且還可能觸犯刑律。

所以，盈余管理是在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則框架內(nèi)，通過(guò)會(huì)計(jì)政策選擇和會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇或變更，達(dá)到特定的財(cái)務(wù)報(bào)告目的。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：市值管理很熱門，真市值管理是什么？怎樣實(shí)施的？

陳武朝：市值管理是客觀存在的。市場(chǎng)管理應(yīng)該基于價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值發(fā)現(xiàn)。上市公司實(shí)際控制人或管理層通常對(duì)其股票市值都有一個(gè)可接受的區(qū)間，超出該區(qū)間就認(rèn)為股票價(jià)格低估或高估了，從而就可能采取一定的措施。

市值管理的根本應(yīng)該是價(jià)值創(chuàng)造即提高公司內(nèi)在價(jià)值，在此基礎(chǔ)上輔之以股份回購(gòu)/增發(fā)、增持/減持、股權(quán)激勵(lì)、股利分配等手段，以使公司內(nèi)在價(jià)值在資本市場(chǎng)得到合理的體現(xiàn)。內(nèi)在價(jià)值得不到有效提高，其他手段即使有效果也只是暫時(shí)的，缺乏可持續(xù)性。

現(xiàn)在不只年報(bào)，有些公司半年報(bào)出來(lái)之后也會(huì)和投資人溝通，我覺(jué)得這是很好的方式。

信息披露、投資者調(diào)研、路演等手段有助于價(jià)值發(fā)現(xiàn)，但決定市值高低的最終還是價(jià)值創(chuàng)造，或者說(shuō)是業(yè)績(jī)。至于通過(guò)應(yīng)計(jì)項(xiàng)進(jìn)行盈余管理，由于并不影響現(xiàn)金流，所以短期來(lái)說(shuō)可能對(duì)股價(jià)有一定的刺激作用，但長(zhǎng)期看無(wú)助于提高市值。

現(xiàn)在不只年報(bào)，有些公司半年報(bào)出來(lái)之后也會(huì)和投資人溝通，我覺(jué)得這是很好的方式。

會(huì)計(jì)變革

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：會(huì)計(jì)學(xué)有沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)所謂工業(yè)時(shí)代到數(shù)字時(shí)代的范式變遷？

陳武朝：進(jìn)入數(shù)字時(shí)代以來(lái)，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)并未發(fā)生顯著的范式變遷。確認(rèn)資產(chǎn)仍強(qiáng)調(diào)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益、企業(yè)擁有或控制以及資產(chǎn)的取得是源自過(guò)去的交易或事項(xiàng)。因此，數(shù)據(jù)資產(chǎn)、客戶關(guān)系、用戶關(guān)系、渠道、品牌等無(wú)法反映在資產(chǎn)負(fù)債表中，除非通過(guò)非同一控制下企業(yè)合并獲得。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：比如數(shù)據(jù)資產(chǎn)是虛擬的，在新的生態(tài)經(jīng)濟(jì)的框架下，這些價(jià)值好像無(wú)法在報(bào)表里得到反映，是不是這個(gè)行業(yè)科目本身需要做一些改變？

陳武朝：這個(gè)問(wèn)題越來(lái)越明顯。比如說(shuō)像同花順這樣的公司，有很多數(shù)字資產(chǎn)，報(bào)表上最大的項(xiàng)目則是貨幣資金；再比如知網(wǎng)，這些論文、數(shù)據(jù)庫(kù)算不算公司的資產(chǎn)？現(xiàn)在很難確認(rèn)。財(cái)務(wù)報(bào)表是看不出來(lái)的。所有數(shù)據(jù)公司都面臨這個(gè)問(wèn)題。

因?yàn)闀?huì)計(jì)是用錢作為計(jì)量單位來(lái)反映企業(yè)所有的活動(dòng)，在這個(gè)情況下，會(huì)計(jì)相當(dāng)于采用了一種“無(wú)為”的方式：如果說(shuō)不清楚值多少錢就不說(shuō)，就不在財(cái)務(wù)報(bào)表中反映。會(huì)計(jì)這么做簡(jiǎn)潔、明了。

所以迄今為止，會(huì)計(jì)對(duì)資產(chǎn)的界定仍然強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)是過(guò)去的交易發(fā)生的、企業(yè)擁有或者控制的資源，強(qiáng)調(diào)交易發(fā)生。如果看騰訊可能更典型：微信是騰訊自己研發(fā)的，不是通過(guò)交易取得的。微信的價(jià)值是多少？這在騰訊的報(bào)表上是不體現(xiàn)的。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：在學(xué)界，有沒(méi)有在報(bào)表上，類似重新定義資產(chǎn)、重新定義利潤(rùn)的呼聲？

陳武朝：一直以來(lái)都有這種呼聲，實(shí)際上也有一些進(jìn)展。目前，像會(huì)計(jì)在反映報(bào)表當(dāng)中的資產(chǎn)時(shí)，最早都采用歷史成本計(jì)量，現(xiàn)在擴(kuò)大到對(duì)滿足條件的資產(chǎn)可以用公允價(jià)值量。

今天，市場(chǎng)上在交易的有價(jià)證券即金融資產(chǎn)可以用公允價(jià)值計(jì)量。但剛才提到這些數(shù)字化的東西，現(xiàn)在還解決不了的原因，在于很難確定它們的價(jià)值到底是多少。會(huì)計(jì)師也會(huì)強(qiáng)調(diào)，如果非要反映它們，我的身份可能就變成評(píng)估師了，所以這里還存在角色的身份問(wèn)題。目前，我們還是這么做的，估計(jì)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間還將這么做。

其實(shí)，會(huì)計(jì)一開(kāi)始就定了一個(gè)原則：如果這東西不是為了賣的，就不去估值，這是持續(xù)經(jīng)營(yíng)的觀點(diǎn)?，F(xiàn)在會(huì)計(jì)沒(méi)有辦法確定平臺(tái)的價(jià)值，一旦有公司收購(gòu)平臺(tái)，就有定價(jià)了，就可以變成收購(gòu)方的資產(chǎn)。

隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，基于工業(yè)時(shí)代設(shè)計(jì)的這套會(huì)計(jì)模式，現(xiàn)在正遭遇挑戰(zhàn)。總體上看，折舊、攤銷等概念是會(huì)計(jì)反映工業(yè)時(shí)代企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程產(chǎn)生的，存貨也很明顯是制造業(yè)的產(chǎn)物。企業(yè)微觀的商業(yè)模式，實(shí)際上反映的是生產(chǎn)要素之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系?，F(xiàn)在的商業(yè)模式和幾百年前大不相同，但會(huì)計(jì)現(xiàn)在做的改進(jìn)還是比較有限。

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